德瑞锂电(833523)：2024年碳酸锂价格回落带动盈利回升 2025年有望保持稳增

事件：公司2024 年实现营收5.2 亿元，同增50%，归母净利润1.5 亿元，同增182%；其中2024Q4 营收1.36 亿元，同环比+35％/-13％，归母净利润0.44 亿元，同环比+104%/+3％。2025Q1 实现营收1.2 亿元，同环比+7%/-13%，实现归母净利润0.34 亿元，同环比+19%/-23%。


　　24 年公司锂一次电池销售持续提升，毛利率同比高增。公司2024 年锂一次电池实现营收5.2 亿元，同比+50%，毛利率为42.79%，同比+12.6pct，分境内外看，境内/境外分别实现营收1.8/3.4 亿元，同比+34%/60%，毛利率分别为38.6%/45.0%，同比+12.6/12.2pct，主要系2024 年碳酸锂价格回落，成本下行带动毛利率提升。


　　营收大幅增长带动期间费率有所下行。公司2024 年期间费用0.37 亿元，同比+1%，费用率7.1%，同比-3.5pct，其中2024Q4 期间费用0.04亿元，同环比-65/-69%，费用率3.2%，同环比-9.1/-5.8pct。2025Q1 期间费用0.08 亿元，同环比-20%/+81%，期间费率6.7%，同环比-2.3/+3.5pct。


　　盈利预测与投资评级：考虑美国关税不确定性或有一定影响，我们略微下调2025 年及2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为1.73/2.03/2.36 亿元（2025-2026 年前值为1.81/2.18 亿元），同增15%/17%/16%，对应PE 为15/13/11 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：竞争加剧，需求不及预期。

□.朱.洁.羽./.余.慧.勇./.易.申.申./.薛.路.熹./.武.阿.兰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司