光云科技(688365)：电商SAAS龙头迎来经营拐点 加速布局AI应用有望打开空间

公司深耕电商SaaS 领域超15 年，产品矩阵覆盖大中小商家核心需求公司是国内电商SaaS 应用龙头供应商，围绕淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音电商等国内主流平台，已打造面向大中小型商家的电商SaaS 产品体系，在线服务商家400 万+，付费商家120 万+。产品覆盖店铺管理、营销推广、交易管理、客服管理、仓储管理、托管服务等多个类目，公司目前已经是接入平台最多的电商SaaS 企业之一。


　　公司经营拐点已现，2024 年多款核心电商SaaS 产品营收快速增长2024 年公司实现营业总收入4.78 亿元（YoY +0.49%），2022 年以来重新实现营收正增长。2024 年公司实现经营性现金流净额5416 万元（YoY +137.1%），现金流水平自2023 年以来持续优化。同时，公司营收结构中电商SaaS 占比持续提高，2024 年快麦ERP、跟单宝、快麦小智客服机器人以及企服SaaS 营收同比分别增长19.73%、44.46%、65.05%和7.55%。未来随着公司SaaS 产品持续迭代以及AI 功能融合，有望推动整体经营持续成长。


　　AI+电商应用加速商业化落地，公司接入DeepSeek 打造智能体赋能下游用户目前海外主流电商平台均相继布局AI Agent，如亚马逊、Shopify 等均已推出AI助手。近期，光云旗下快麦小智接入并支持DeepSeek，能够实现智能问答、智能跟单、聚合接待、知识管理等丰富功能。同时快麦小智还推出了基于大模型的智能体产品绫智，基于绫智，商家可以搭建导购助手、智能培训、对话打标等智能助理功能。未来AI Agent 应用有望为公司贡献新增长极。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2025-2027 年实现营收5.78/7.08/8.42 亿元，同比增长20.99%/22.53%/18.90%，归母净利润分别达到0.05/0.37/0.65 亿元，同比增长-/664.96%/76.83%，对应EPS 分别为0.01/0.09/0.15 元。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　1、宏观经济增长不及预期的风险；2、行业竞争加剧风险；3、下游客户拓展不及预期风险；4、技术创新及迭代不及预期风险。

□.刘.雯.蜀./.陶.韫.琦    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司