冠盛股份(605088)2025年一季报点评：1Q25业绩超预期 固态类电池蓄势待发

事项：


　　公司发布2025 年一季报，1Q25 营收8.9 亿元、同比+19%、环比-21%，归母净利0.84 亿元、同比+27%、环比+8.6%。


　　评论：


　　1Q25 归母净利0.84 亿元、同比+27%、环比+8.6%，超预期。1Q25 公司实现营收8.9 亿元、同比+19%、环比-21%，营收同比大幅增长预计主要受欧洲等下游市场需求增长影响。毛利率25.2%、同比-1.2PP、环比+2.6PP，同比下滑主要为质保费用调整，同口径来看环比增长稳定。实现归母净利0.84 亿元、同比+27%、环比+8.6%，净利率9.3%、同比+0.5PP、环比+2.6PP，扣非归母净利0.76 亿元、同比+45%、环比+3.6%。 其中信用减值冲回1600 万元，剔除影响后归母净利约0.68 亿元、同比+2.8%、环比-12%。期间费率14.3%、同环比-1.9PP/+1.3PP，其中销售费率5.0%、同环比-0.6PP/+1.8PP（此前会计调整），管理费率7.0%、同环比+0.5PP/+0.2PP，研发费率3.0%、同环比-0.3PP/-0.7PP，财务费率-0.7%、同环比-1.5PP/持平。


　　固态电池业务稳定推进，温州工厂预计25 年实现部分投产。公司目前推出的半固态磷酸铁锂电池以其低成本、高安全、长循环的特性，领先于行业水平，温州生产基地半固态磷酸铁锂电池建设项目正在建设中，预计25 年底可实现部分投产，同时公司同步推进海外品牌注册和产品认证工作，预计年底可基本完成。此外公司还拥有准固态三元锂电池的技术储备，冠盛东驰团队目前正与机器人领域的相关企业进行初步业务洽谈对接，潜力充足。


　　与天链机器人合作拓宽产品品类，加速机器人领域产品布局。公司作为甲方与四川天链机器人合作开发机器人专用轴承产品，冠盛主要负责：1）提供轴承设计、制造工艺、材料选型等方面的技术支持；2）建立机器人轴承专用生产线，并根据乙方订单需求进行产能规划；3）利用自身销售网络，将机器人轴承产品推广至全球市场。


　　投资建议：公司传统业务受益海外后市场规模提升及国内后市场需求快速放量，有望稳定增长。同时，公司积极拓展轴承产品至机器人领域，有望进一步打开经营空间。固态类电池温州工厂预计25 年实现部分投产，后续有望充分发挥海外仓储基础设施和本土化运营的优势积极开拓国内外市场，赋能中长期发展。根据年报、合作计划及行业展望，我们维持公司2025-2027 年归母净利预测3.8 亿、4.5 亿、5.9 亿元，同比增速对应为26%、19%、31%，对应PE 为17 倍、14 倍、11 倍。考虑公司汽车后市场全球深耕多年且产品已拓展至机器人领域，并已在固态电池领域开始布局，参考公司历史估值与可比公司估值，给予2025 年目标PE 20-25 倍，对应目标价41.3-51.6 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：全球宏观经济变化、关税变化、固态电池开发及产能投放不及预期、行业竞争加剧等。

□.张.程.航    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司