海力风电(301155)：业绩拐点确立 弹性释放可期

业绩简评


2025 年4 月28 日公司披露2024 年年报及2025 年一季报，2024全年公司实现营收13.5 亿元，同比下降19.6%；实现归母净利润0.66 亿元，同比转正。2025 年一季度，公司实现营收4.36 亿元，同比增长251%；实现归母净利润0.64 亿元，同比下降13.3%。


经营分析


24 年国内海风需求不及预期，桩基盈利略有承压：2024 年公司受国内海风整体需求不及预期影响，整体出货同比略有下降，带动综合毛利率同比下降约2.1pct，其中桩基收入约8.5 元，同比下降22.7%，实现毛利率4.29%，同比下降6.0pct；塔筒业务3.2 亿元收入，同比下降18.7%.实现毛利率7.9%，同比提升4.38pct；导管架业务收入1.37 亿元，同比增长6.8%，实现毛利率4.79%，同比提升10.28pct。


业绩拐点确立，项目交付加速业绩弹性有望逐步释放：2025 年一季度，公司综合毛利率约为15.05%，同比提升约10pct，预计主要受益于交付规模增加，盈利弹性逐步释放。3 月以来国内海风项目开工持续加速，公司前期中标的江苏国信大丰项目已进入全面施工阶段，交付速度有望进一步加快。截至一季度末，公司存货及合同负债规模分别为24.3、7.24 亿元，均处历史较高水平，随着国内海风项目在二、三季度全面施工，公司业绩弹性有望逐步释放。


产能布局完善，有望充分受益于国内海风发展：公司根据国家风电政策导向及各地风电场核准、开发情况，积极提前布局生产基地。截至报告期末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山、江苏启东等多个生产基地；并积极布局江苏滨海、浙江温州、广东湛江等多个重点区域。我们认为国内海风景气度有望持续向上，公司产能布局完善，有望充分受益。


盈利预测、估值与评级


根据公司年报、一季报及我们对行业最新的判断，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为7.4、10.7、12.1 亿元，对应PE 为18、13、11 倍，维持“买入”评级。


风险提示


海风装机不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。

□.姚.遥./.宇.文.甸    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司