信立泰(002294)：创新管线积极布局、销售放量可期

事件：


　　公司发布2025 年一季报：2025 年一季度营业收入10.62 亿元，同比下降2.64%；归属于上市公司股东的净利润为2 亿元，同比增长0.03%。


　　点评：


　　公司本报告期实现营业收入106,220.57 万元，同比略有下降。


　　从产品销售结构看，正往专利产品和新产品占比不断提升的方向和趋势中，专利产品和新产品营收规模同比有较好增长；而造成收入同比下降的原因主要是受到仿制药政策影响，相关产品收入占营收比重进一步降低。同时，公司持续加大新产品的推广，加上仿制药的影响，一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润略有下降。此外，收入下降导致同期销售收款减少，经营活动现金流入略降；同时公司增加对新产品推广和创新研发的支持力度，同期与经营活动有关的现金流出同比增加。


　　公司创新药方面，研发项目有序推进。SAL0140 是公司具有自主知识产权的醛固酮合酶抑制剂，拟开发适应症包括未控制高血压（包括难治性高血压）等。醛固酮是人体最重要的盐皮质激素，通过激活盐皮质激素受体（MR）来维持体液和电解质的平衡，同时直接参与多种心血管和肾脏疾病的靶器官损伤。研究表明，醛固酮不仅通过激活MR 介导的基因组信号通路，还可能通过非MR 介导的非基因组信号通路引发对终末器官的损伤。


　　醛固酮合酶抑制剂有望通过抑制醛固酮的合成，在降低血压的同时，减轻基因组和非基因组效应下的终末器官损伤，具有一定开发潜力。临床前研究显示，SAL0140 选择性抑制醛固酮合成酶的活性，实现抑制醛固酮的合成而不影响皮质醇的水平。


　　在高血压猴模型中，SAL0140 可显著抑制醛固酮的生成，每天一次即可达到平稳控制血压的疗效。


　　投资建议


　　考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预计2025-2027 年信立泰收入为44/54/63 亿元（前值47.3/58.2/-亿元），同比增长10%/21%/17%，归母净利润分别为6.6/8.2/9.3亿元（前值7.6/9.6/-亿元），同比增长9.5%/23.9%/14.4%，EPS 分别为0.59/0.73/0.84 元，对应2025 年4 月29 日的40.74 元/股收盘价，PE 分别为69/56/49 X。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。

□.崔.文.亮./.孙.子.豪    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司