中国核电(601985):三门5&6号机组获核准 新能源装机超预期兑现十四五规划目标

时间:2025年04月29日 中财网
投资要点:


事件:公司发布了2024 年年报和2025 年一季报,2024 年公司实现营业收入772.72 亿元,同比增长3.09%;归属于母公司股东的净利润87.77 亿元,同比下降17.38%。分季度看,4Q2024 单季度营业收入202.86 亿元,同比增长7.52%;归属于母公司股东的净利润-1.56 亿元,同比下降112.05%。1Q2025 单季度营业收入202.73 亿元,同比增长12.70%;归属于母公司股东的净利润31.37亿元,同比增长2.55%。


全年归母净利润同比下降17.38%,1Q25 业绩同比增长2.55%:2024 年,公司上网电量同比增长3.28%;电价同比下降0.80%,公司营收同比增长3.09%。


由于营业成本同比增长6.28%(高于收入增幅),且公司所得税费用同比增长68.34%(主要系计提增值税返还对应所得税费用所致),公司归母净利润同比下降17.38%。公司拟每股派发现金股利0.16 元(含税),股利分配总额约32.91亿元,24 年度现金分红(含已分配分红)36.69 亿元,占归属于上市公司普通股股东净利润的41.92%。1Q2025,公司上网电量564.49 亿千瓦时,同比增长17.17%,带动公司营收同比增长12.70%;归母净利润同比增长2.55%,增幅明显小于收入增幅主要系新能源增收不增利,且新能源上年发行两期类REITS、市场化债转股稀释归母净利润,增资引战导致归母比例下降。


1Q25 核电电量增幅明显驱动利润增长,新增三门5&6 号机组获核准:2024年公司核电上网电量同比下降1.83%,主要系受福清两次小修和海南台风等影响,核电收入同比下降0.85%,成本同比增加1.73%,影响24 年业绩。1Q2025,公司核电上网电量同比增加54.82 亿kwh,对应增幅13.41%,主要系福清核电大小修同比减少(同比+31.21 亿kwh)以及漳州能源1 号机组25 年年初商运(同比+23.65 亿kwh)。1Q25,核电业务收入增长10.46%,归母净利润增长11.52%。此外,2025 年4 月27 日,浙江三门核电项目5 号、6 号机组(2*121.5万kw)获核准。截至目前,公司已有控股在建及核准待建核电机组19 台,对应装机容量2185.9 万kw。


截至1Q25 新能源装机30.7GW,超预期兑现十四五规划目标:1Q2025,公司新能源上网电量同比增长38.28%,主要原因为新能源在运装机容量增加。


1Q2025,公司新能源收入增长24.64%,但因增收不增利以及归母比例稀释等导致归母净利润下降51.32%。1Q2025,公司新能源控股在运装机容量3069.16万kw(风1001.32 万kw+光2067.84 万kw),已兑现公司十四五新能源装机目标30GW。1Q2025,公司控股在建装机容量1353.68 万kw,预计公司将超预期兑现十四五规划目标。


盈利预测与投资建议:结合24 年实际经营情况调整利用小时数等数据,预计25-27 年归母净利润分别为100.32、107.27 和119.71 亿元(25-26 年原值为110.99 和117.07 亿元),对应PE 分别为19.1/17.9/16.0 倍。维持“持有”评级。


风险提示:项目建设不及预期风险;政策风险;核电安全事故风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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