国茂股份(603915)：业绩承压 精密减速器市场拓展顺利

公司发布2024年报及 25 年一季报2024 年，公司实现营收25.9 亿元，同比-2.7%；实现归母净利润2.9 亿元，同比-25.8%。25Q1，公司实现营收6.0 亿元，同比+2.8%，实现归母净利润0.4 亿元，同比-33.4%。


　　海外收入增长，各产品线收入均承压


　　分市场来看，国内收入25.4 亿元，同比-3.0%，占比99%；海外收入0.2 亿元，同比+29%，占比1%。分产品来看，①齿轮减速机收入19.5 亿元，同比-5.0%；②摆线针轮减速机收入3.6 亿元，同比-7.5%；③GNORD 减速机收入0.9 亿元，同比-26.6%；④新增摩多利减速机产品，收入1.0 亿元。


　　期间费用率保持稳定，盈利能力承压下滑


　　2024 年，公司综合毛利率为21.1%，同比-4.9pp；公司期间费用率为9.8%，同比-0.3pp；净利率为11.5%，同比-3.3pp。


　　25Q1，公司综合毛利率为19.6%，同比-3.4pp；公司期间费用率为11.2%，同比+0.4pp；净利率为7.2%，同比-3.8pp。


　　精密减速器市场拓展顺利，助力机器人行业发展公司精密减速器产品主要包括谐波减速器和精密行星减速器。


　　控股子公司国茂精密主营业务为谐波减速器，2024 年在四足机器人、工业机器人、精密加工机床等下游领域取得突破性进展，行业知名度和影响力显著提升；为某知名科技公司批量供应的传动部件，凭借其较高的重复定位精度以及传动平稳性，协助四足机器人在各种复杂、恶劣环境下稳定行走和作业；成功取得翼菲科技的试订单，并紧密推动其余潜在客户的样品开发、测试工作。控股子公司摩多利主要产品为精密行星减速器，积极拓展智能搬运、机床、机器人、全自动折弯机、新能源设备等领域。


　　投资建议


　　参考最新业绩报告，我们调整 25-26 年盈利预测，25-26 年营业收入由30.0/34.3 亿元调整至27.8/30.7 亿元，归母净利润由4.3/4.9 亿元调整至3.2/3.8 亿元，EPS 由0.65/0.75 元调整至0.49/0.57 元，新增27 年盈利预测，预计27 年公司实现营业收入34.1 亿元，归母净利润4.4 亿元，EPS 为0.67 元，2025年4 月28 日收盘价为14.85 元，对应25-27 年PE 分别为30、26 和22 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司