鼎捷数智(300378)2024年年报和2025年一季报点评：推出制造业多AGENT协议MACP 加速AI应用拓展

事件:


2025 年4 月26 日，公司公告2024 年年报和2025 年一季报。2024年，公司营收23.31 亿元，同比+4.62%；归母净利润1.56 亿元，同比+3.59%；扣非后归母净利润1.38 亿元，同比+13.18%。


2025Q1，公司营收4.23 亿元，同比+4.33%；归母净利润-0.08 亿元，去年同期-0.10 亿元；扣非后归母净利润-0.10 亿元，去年同期-0.14亿元。


投资要点:


2025Q1 非大陆地区新签订单表现亮眼，研发设计类收入同比+20%2025Q1 ， 公司大陆/ 非大陆地区收入1.75/2.49 亿元， 同比+6.46%/+2.87%；1）大陆地区：公司在中国大陆地区聚焦制造业相对高景气细分市场，紧抓智改数转等政策机遇。2）中国台湾地区：部分订单交付周期调整及需求延后造成收入波动；但公司老客客单价稳步提升；同时公司加大AI 数字营销及生态合作伙伴开拓力度，2025Q1 营销转化率同比+54%，新客签约家数同比近+10%。3）东南亚地区：公司进一步提升本地化服务能力，持续吸引当地优质伙伴合作共同挖掘客户需求；2025Q1 签约金额同比+33%。


2025Q1，公司研发设计/数字化管理/生产控制/AIoT 产品收入0.21/2.26/0.77/0.98 亿元，同比+20.32%/+7.39%/+3.13%/+3.71%。1）研发设计类： 公司积极推动AI 与PLM 产品深度融合， 深度集成DeepSeek，并在此基础上构建智能问答体、物料智能推荐、文生设计等多维度场景应用；2025Q1 老客签约金额同比近+40%。2）AIoT 领域：


公司优化订单结构，聚焦高毛利率自研轻应用推广，推进设备云AI+及天枢控制器的研发与推广；2025Q1 设备云AI+等轻应用收入同比增长50%+。


公司持续强化费用管控，加大AI 研发投入


2025Q1，公司销售毛利率/销售净利率分别为59.68%/-3.56%，同比+4.37/+0.84pct；销售/管理/研发费用率分别为38.28%/13.41%/10.68%， 同比+2.77/+0.01/+0.61pct。2025 年一季度公司加强AI 业务拓展、聚焦优势行业经营、加强费用管控，经营业绩保持稳健增长。


2024 年，公司销售毛利率/销售净利率分别为58.25%/6.8%，同比-3.66/-0.16pct；销售/管理/研发费用率分别为30.18%/9.74%/7.13%，同比-1.34/-1.2/-2.86pct；2024 年受股权激励费用下降驱动，公司管理费用同比-6.9%；此外，公司总研发投入保持稳定的情况下，加强数智相关研发投入，但因研发资本化占比提升导致研发费用下降。


推出多智能体协议MACP，2025Q2 加速Agent 应用拓展2025Q1，公司继续加大鼎捷雅典娜数智原生底座及AI 应用的研发投入，并推进AI 方案落地。1）AI 开发工具：针对Agent 协同产业趋势，升级Agent 开发及运行平台（IndepthAI），提升任务理解及Agent 智能体协同能力；发布制造业多智能体协议——MACP；进一步升级MLOps工具链，构建拥有制造业Know-How 的AI 算法工程链，助力制造业AI模型快速部署。2）AI 应用：公司持续推进AI 产品融合方案及AI 应用的研发，引入多家优质生态伙伴，开发并推出生产、财务、营销等领域多个应用。


2025Q2，公司将加速AI 技术深度融入工业软件产品矩阵，加强鼎捷雅典娜数智原生底座的研发升级与Agent 应用的拓展，围绕客户需求与行业发展趋势丰富数智化转型方案，持续提升经营管理效率，助力年度战略目标高质量达成。


盈利预测和投资评级：公司长期深耕企业数字化服务，在中国台湾市场基本盘稳固，并积极开拓中国大陆市场。预计2025-2027 年公司营收分别为26.84/31.30/36.94 亿元， 归母净利润分别为2.10/2.60/3.27 亿元，对应2025-2027 年EPS 分别为0.77/0.96/1.20元， PE 分别为46/37/30x，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济缓增长影响下游客户需求、市场竞争加剧、国内市场拓展不及预期、政策发力不及预期、技术迭代不及预期等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司