伟创电气(688698)：业绩稳步向上 行业线持续拓宽

公司发布一季报，2025 年Q1 实现营收3.87 亿元（ yoy+18.16%、qoq-19.88%），归母净利0.57 亿元（yoy+5.60%、qoq+63.85%），扣非净利0.55 亿元（yoy+4.34%、qoq+62.28%）。公司工控主业收入稳步增长，拓宽产品在纺织、机床等行业的应用环节，发力船舶港口等新行业，且人形机器人业务布局加速，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。


工控业务稳步向上，海外市场增长延续


公司工控产品收入增长稳健，25Q1 公司变频器产品收入为2.32 亿元，同比+17.95%，伺服及控制系统收入1.33 亿元，同比+9.76%。数字能源产品收入0.1 亿元，同比+1215.77%。分地区而言，25Q1 公司国内主营收入为2.80 亿元，同比+15.33%，海外收入为0.99 亿元，同比+28.74%，公司在海外市场主要以通用工控与光伏扬水专机产品覆盖一带一路、亚非拉等地区，受贸易政策影响较小，增长势头延续。


受收入结构影响毛利率下滑，期间费用管控成效显著25Q1 公司毛利率 37.71%，同比-2.39pp，环比+1.85pp。主要系数据中心、储能等项目制业务收入占比提高，毛利率出现结构性下滑。25Q1 公司期间费用率22.64%，同比-1.91pp，环比-5.55pp。其中销售费用率 7.40%，同比-0.27pp，环比-1.60pp；管理费用率4.42%，同比-0.82pp，环比-0.75pp；研发费用率12.71%，同比-1.22pp，环比-3.11pp；财务费用率-1.90%，同比+0.40pp，环比-0.09pp。公司精细化管控费用支出，期间费率显著下降。


纵向设备环节与横向行业线共同拓展，资本运作赋能机器人业务针对纺织、机床等深耕细分，公司由单一设备向多环节纵向延伸，如在纺织领域有望由喷水织机进一步拓展到喷气织机、加弹、倍捻等设备。公司在国内外均不断拓宽行业布局，在国内受益于节能改造趋势，发力港口船舶业务，在海外独联体地区由通用向石油、电梯等新场景开拓。此外，公司布局空心杯电机、旋转关节等机器人零部件，并通过投资设立主营关节模组的合资公司伟达立、参与机器人本体公司开普勒等资本运作方式，加速业务进展。


盈利预测与估值


我们维持公司25-27 年归母净利润为3.04/3.66/4.37 亿元，对应EPS 为1.44/1.73/2.07 元。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 为50 倍，给予公司50 倍PE，对应目标价为72.00 元（前值72.00，对应25 PE50 倍）。


风险提示：新产品市场推广不利；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期。

□.倪.正.洋./.杨.云.逍./.申.建.国./.陈.爽    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司