纯科技(603690)：业绩环比大幅改善 大宗气站贡献新增量

事件：公司发布2024 年度报告及25 年一季报


　　1）2024 年公司实现营业收入36.05 亿元，同比+14.4%；实现归母净利润0.24 亿元，同比-93.75%；实现扣非后归母净利润-0.57 亿元，同比-156.25%。


　　2）25Q1 公司实现营业收入7.28 亿元，同比-10.32%，环比-24.63%；实现归母净利润0.19 亿元，同比-70.09%，环比+111.23%；实现扣非后归母净利润0.1 亿元，同比-83.64%，环比+104.32%。


　　营收稳健增长，费用提升&信用减值拖累利润水平


　　2024 年公司收入实现稳健增长，主要受益于集成电路相关业务持续发展。利润端，系公司研发费用增加、单项计提信用减值准备增加及非经常性损益较上年同期大幅减少影响，整体盈利能力承压。24 年公司毛利率为31.4%,同比-2.42 pcts；销售/管理/研发费用率分别为3.6%/10.64%/7.41%,同比+0.32/-0.09/+0.3 pcts；净利率为-1.56%,同比-11.97 pcts。25Q1 公司毛利率为33.9%,同比+0.08 pct;净利率为0.12%,同比-5.74 pcts。


　　24 年新增订单同比+17.88%，25 年聚焦高阶清洗设备放量


　　24 年公司新增订单总额55.77 亿元，在剔除大宗气站、TGM 等长交期订单影响后，较23 年同比+17.88%。分行业看，公司24 年订单主要来自集成电路领域，占比达84.55%，其中12 英寸客户订单占比88.46%，主要来自中芯国际、华虹公司、上海华力、长鑫科技、长江存储、H 系等一线企业。展望25 年，公司预计新增订单55-60 亿元，其中制程设备订单15-20 亿元，计划实现制程设备交付10-13 亿元，公司将重点推动高阶清洗设备的放量，同时加强现金流及应收账款管理，确保经营质量稳步提升。


　　湿法设备充分受益进口替代，大宗气站贡献稳定现金流


　　1）制程设备：作为国内湿法设备主要供应商，公司已完成28nm 节点全系列设备开发并实现订单覆盖，同时在更先进制程节点取得突破，尤其在高温硫酸、FINETCH、单片磷酸等尚被国际厂商垄断的机台，公司交付和验证进度都在国内领先。24 年公司推出S300-D 湿法设备，覆盖SPM、背面蚀刻等关键工艺，通过腔体优化和流场控制改进，将WPH 提升30%，显著增强生产效率，更好满足高端工艺需求。


　　2）高纯系统集成及支持设备：根据公司2024 年度报告，2016-2024年，公司旗下至纯集成在中国大陆主流12 英寸晶圆厂特气设备招标中市占率达48.8%，化学品设备及系统市占率超过30%，保持行业领先地位。


　　3）部件材料及专业服务：公司大宗气站业务进展顺利，2022 年至今，公司投资建设的国内首座完全国产化12 英寸晶圆大宗气体供应系统已持续稳定运行，且指标完全达标，第二座4 倍规模的气站于2024年也逐步实现效益释放，随着下游客户产能逐渐爬坡，有望为公司带来稳定可观的营收。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为43.62 亿元、52.34 亿元、61.76 亿元，归母净利润分别为3.52 亿元、5.15 亿元、6.96 亿元。


　　采用PE 估值法，考虑到公司为国内优质半导体清洗设备供应商，给予公司2025 年34 倍PE，对应目标价31.18 元/股，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　订单客户突破不及预期；行业竞争加剧；新产品研发不及预期。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司