深信服(300454)：一季度营收和净利润明显改善 25年将重点发力AICP算力平台

事件描述


4 月24 日，公司发布2025 年一季报，其中，2025 年一季度公司实现收入12.62 亿元，同比增长21.91%；一季度实现归母净利润-2.50 亿元，同比高增48.93%，实现扣非净利润-2.61 亿元，同比高增48.75%。


事件点评


云业务推动公司营收增长明显加速，持续降本增效下净利润大幅减亏。


由于今年一季度云业务订单增速较高，叠加去年同期收入基数较低，公司一季度收入增速显著提升。2025 年一季度公司毛利率达60.38%，较上年同期提高2.20 个百分点。在利润端，公司持续推行的降本增效举措效果显著，今年一季度公司销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低14.72、2.02、12.72个百分点，受益于此，一季度公司净利率为-19.78%，较上年同期大幅提高27.45 个百分点。此外，2025 年一季度公司经营性净现金流-8.31 亿元，同比增长28.00%，主要是由一季度产品销售收到的现金增加以及购买原材料支付的货款减少所致。


AICP 算力平台是今年公司的重点发力产品，并有望推动营收持续改善。


24 年公司推出AICP 算力平台，并打造了HCI+AICP 的新一代超融合解决方案，实现增加一台GPU 节点就能基于本地集群快速部署DeepSeek 等企业级大模型，基础设施在无需重构原有基础框架的情况下完成从传统承载平台向智算承载平台的升级，并且所有通算、智算的集群资源都可以在信服云管理平台SCP 上进行统一纳管。HCI+AICP 的解决方案能够优化推理性能，在并发度高、吞吐量大的情况下，用户以极低的资源投入就能享受5-10 倍的性能提升。目前，公司提供本地私有化部署和托管云订阅服务两种交付方式，并已兼容适配英伟达、昇腾、海光、天数智芯、沐曦、燧原等国内外主流算力芯片。


投资建议


公司作为国内网络安全及云计算领导厂商，AI 需求爆发有望带动公司云业务高速增长，同时人员优化将推动净利润加速释放，预计公司2025-2027年EPS 分别为0.86\1.39\1.91，对应公司4 月29 日收盘价97.20 元，2025-2027年PE 分别为113.15\69.98\50.82，维持“增持-A”评级。


风险提示


产品迭代不及预期；宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险。

□.方.闻.千./.邹.昕.宸    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司