中金公司(601995)2025年一季报点评：一季度业绩表现亮眼 自营投资同比修复

事件：中金公司发布2025 年一季报。2025 年一季度公司分别实现营收和归母净利润57.21 和20.42 亿元，同比分别+47.7%和+64.9%，环比分别-27.4%和-28.0%，市场成交维持高位叠加自营投资同比修复推动公司一季度业绩大幅改善，超出我们此前预期。25Q1公司加权平均ROE同比+0.77pct至2.0%；剔除客户资金后经营杠杆为4.82 倍，较年初下降6.8%。成本端管理费用率同比-4.48pct 至57%，成本控制效果初步显现。


经纪业务随行就市，资管业务表现亮眼。收费类业务方面，2025 年一季度公司经纪、投行和资管净收入分别为12.98、4.03 和3.08 亿元，同比分别+56.3%、-10.5%和+15.2%。25Q1 A 股市场日均成交额同比+70.3%，公司经纪净收入同比增速低于市场成交同比增速，或系公募降佣下席位租赁收入有所下降。公司投行净收入下降系股权融资仍旧低位运行所致，25Q1 公司A 股IPO 规模为11.62 亿元，同比微增。公司资管净收入增长或由中金基金管理规模增长所贡献，截至25Q1 末为805.43 亿元，同比增长18.9%。


自营投资同比改善，金融资产规模延续扩张。资金类业务方面，2025 年一季度公司利息净收入为-5.14 亿元，去年同期为-5.94 亿元，系利息收入增加和利息支出降低双重影响。投资业务收入为36.19 亿元，同比+55.1%，公司24Q1 受市场波动影响自营投资表现不佳，低基数下25Q1 同比增速由负转正。截至2025 年一季度末，公司金融资产规模较年初+2.3%至3802.54亿元，交易性金融资产和OCI 资产均有小幅增长。受衍生品政策影响，公司投资杠杆2024 年以来有所降低，但公司用表能力突出，预计未来资产配置能力持续加强。


公司机构及跨境业务优势显著，经纪业务竞争力持续提升，看好市场回暖下盈利能力的改善。我们预计2025-2027 年归母净利润为70.09 、73.21、82.44亿元，同比分别+23.1%、+4.4%、+12.6%，维持“买入”评级。


风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。

□.孙.寅./.陈.静    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司