太辰光(300570)：Q1业绩同比高增 毛利率延续上行

根据公司2025 年一季报，1Q25 公司营收为3.71 亿元，同比增长66%；归母净利润为0.79 亿元，略低于我们的预期（0.89 亿元，我们判断主要因Q1 公司资产减值损失、公允价值变动损失等方面的增长所致），同比增长150%，延续高增态势。展望未来，我们继续看好公司MPO 业务发展机会，以及在CPO 领域的前景，维持“增持”评级。


1Q25 毛利率延续提升，费用管控良好


1Q25 公司综合毛利率为42%，同比增长11pct，环比提升3pct，我们判断主要系营收结构的优化，以及公司自研MT 插芯导入推动降本。费用方面公司管控良好，1Q25 公司销售/管理/研发费用率分别为1.63%/7.93%/4.47%，分别同比+0.07/+1.29/-2.96pct。1Q25 公司资产减值损失为0.11 亿元，同比增长48%，我们判断主要系公司存货增长的背景下，公司相应计提的跌价准备；1Q25 公允价值变动损失为0.07 亿元，主要系部分理财产品赎回。


2025 年需求端有望延续向好；CPO 打开未来成长天花板随着AI 算力需求带来光通信产业链景气度的继续向好，2025 年公司MPO业务有望延续高增趋势；长期来看，公司有望受益于CPO 产业趋势，2025年3 月，英伟达于GTC 大会中发布CPO 交换机产品，产业趋势明确。根据公司年报，公司光柔性板、超小型连接器及多芯保偏产品在CPO 解决方案中展现良好的应用前景，我们认为有望成为公司新的业绩增长点。


维持“增持”评级


我们维持公司2025~2027 年归母净利润预测，分别为4.50/6.46/8.53 亿元。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为48x，考虑到公司在MPO 行业的领先地位，给予公司2025 年50x PE（前值：58x，估值下调主因可比公司估值水平下降），对应目标价99.01 元（前值：114.85 元），维持“增持”评级。


风险提示：AI 产业发展不及预期；行业竞争加剧。

□.王.兴./.高.名.垚./.王.珂    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司