劲仔食品(003000)：收入增长稳健 利润相对承压

收入稳健增长，维持“增持”评级


公司发布2025Q1 季报，实现营收6.0 亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润0.68 亿元，同比下滑8.2%。公司收入增长稳健，我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年分别实现收入28.5、34.7、42.8 亿元，同比增长18.3%、21.8%、23.3%；归母净利润分别为3.4、4.2、5.3 亿元，同比分别增长16.6%、22.7%、27.0%，EPS 分别为0.75、0.92、1.17 元，当期股价对应PE 分别为17.9、14.6、11.5 倍，维持“增持”评级。


各品类稳健增长，完善全渠道覆盖


公司2025 年一季度收入同比增长10.3%，受到春节错期影响，旺季收入更多落在2024 年末，当期收入增长相对稳健，公司持续开发优化经销商客户，推进市场终端建设，持续推广新产品。线下渠道方面，公司在现代商超聚焦高势能终端，提升单店产出；零食量贩渠道方面完善产品方案，保障渠道健康快速增长；逐步发力高端会员店渠道。线上渠道方面公司重视内容电商的运营，提升品牌势能；传统电商渠道精耕，同时加强分销客户开发，完善线上营销网络。


毛利率相对平稳，利润率小幅承压


2025Q1 公司毛利率为29.9%，同比小幅下滑0.1pct，保持相对稳定，公司核心原材料鳀鱼整体平稳，预计全年维度毛利率保持稳定。公司2025Q1 销售费用率为13.4%，同比提升0.2pct，管理费用率为4.0%，同比提升0.2pct，提升幅度不大，保持相对平稳。公司2025Q1 财务费用率为-0.4%，同比提升1.1pct，受到汇兑损益有所影响。2025 年一季度，公司实现归母净利润0.68 亿元，同比小幅下滑8.2%，关注公司后续在短保豆干、溏心鹌鹑蛋等新产品和零食量贩、抖音等新兴渠道销售表现。


风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，新产品推广销量不及预期风险。

□.张.宇.光./.陈.钟.山    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司