国网英大(600517)：“金融+碳资产+电力装备”稳健发展 经营业绩再创新高

事件：公司发布2024 年报、2025 年一季报，2024 年，公司实现营收、归母净利润分别为112.88 亿元、15.74 亿元，分别同比增长3.60%、15.39%；2025 年Q1，公司实现营收、归母净利润分别为22.18 亿元、6.04 亿元，分别同比增长8.65%、45.22%。


　　营收、净利润稳健增长，24年经营业绩创新高。根据公司2024 年报，2024年，公司实现营收、归母净利润分别为112.88 亿元、15.74 亿元，分别同比增长3.60%、15.39%；根据公司2025 年一季报，2025 年Q1，公司实现营收、归母净利润分别为22.18 亿元、6.04 亿元，分别同比增长8.65%、45.22%。


　　金融板块：信托业务行业地位逐步夯实，证券期货业务经营发展质效进一步提升。根据公司2024 年报，1）信托业务：2024 年，英大信托实现营业总收入29.9 亿元，同比增长7.29%；实现净利润17.76 亿元，同比增长10.63%。


　　报告期末，信托资产规模10,928.80 亿元，同比增长32.79%。根据银行间市场及上市信托公司公布的财务数据，英大信托2024 年营业收入、净利润分别位列行业第3 名、第4 名，较上年提升8 名、2 名；2）证券期货业务：


　　2024 年，英大证券实现营业总收入8.60 亿元，同比下降25.64%，主要受债权投资利息收入下降、期货基差贸易业务暂停所致；实现净利润1.76 亿元，同比增长64.43%，主要系自营业务投资收益提升。


　　碳资产板块：碳金融业务品牌日益凸显。根据公司2024 年报，英大碳资产实现营业收入7,001.6 万元，同比增长13.39%；实现净利润1,040.49 万元，同比增长14.51%。报告期内，新签合同额同比增长约24%，服务客户数量显著增长。持续推动“碳评+金融”服务模式创新，联合金融机构发布“电碳惠企贷”、“绿电贷”电碳金融产品，协助能源电力企业、电力产业链上下游企业获取降碳绿色融资，规模同比增长近2 倍。全年累计落地25 万吨碳配额撮合业务、10.5 万张绿证撮合业务。


　　电力装备板块：持续巩固电工装备领先优势，经营发展取得良好成效。根据公司2024 年报，2024 年，置信电气实现营业收入73.75 亿元，同比增长6.86%；净利润1.49 亿元，同比增长45.18%。报告期内，攻克大容量非晶变压器研制关键技术，油浸式配电变压器多功能在线状态监测装置、交直流混合配电台区、电力气象监测装置、机载零值绝缘子检测装置等新产品实现应用。直流干式电容器纳入国家能源局首台（套）重大技术装备名单，首套高压互感器全自动化检定系统投运。在国家电网公司中标额稳定增长，非晶配电变压器、复合绝缘子、电力专用车等中标额保持行业领先，智慧配电网技术装备、防雷接地等中标份额增长显著。非晶立体卷新能源箱式变电站实现在发电行业业绩突破。在波多黎各、巴西等多个国家市场接连斩获复合绝缘子采购项目。配电变压器产品在巴拉圭中标数量和合同金额均创新高。牵头获批国家自然科学基金1 项，参与国家电网公司原创技术策源地3 项，授权发明专利56 项，海外专利2 项，重大科技成果奖励18 项（其中国际发明金奖2 项）。


　　投资建议：公司依托股东资源禀赋，服务电网和能源产业链能力强，围绕“金融+碳资产+电力装备”三大业务板块，产业金融相互赋能，资源协同和市场发展能力强。我们预计2025-2027 年公司实现营业收入117.41 亿元、121.03亿元、124.39 亿元，实现归母净利润16.80 亿元、17.78 亿元、18.59 亿元，分别同比增长6.75%、5.84%、4.55%。对应EPS 分别为0.29 元、0.31 元、0.33 元，当前股价对应的PE 倍数分别为17X、16X、15X，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：新产品研发、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧的风险、信托行业严监管的风险、主要原材料价格变动的风险。

□.刘.鹏./.蔡.航    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司