天德钰(688252)：深耕细琢 研创笃行

事件


　　公司发布2025 年一季报，25Q1 单季度实现营业收入5.54 亿元，同比+60.52%，归母净利润0.71 亿元，同比+116.96%。


　　 投资要点


　　电子价签持续增长，显示驱动新品上量。公司25Q1 单季度实现营业收入5.54 亿元，同比+60.52%，归母净利润0.71 亿元，同比+116.96%，毛利率24.46%，同比提升4.89pct，其中公司的四色电子价签技术具有多次程式代码烧录的功能，为客户提供了更大的开发灵活性和降低了量产风险，2024 年四色新品市场份额已达到80%，2025年随着下游电子价签渗透率的持续提升，业务体量同步扩张；手机TDDI 高刷和qHD 份额持续提升；平板TDDI 预计今年放量，工控类芯片新品将在今年上半年推出，AMOLED 预计在今年下半年开始贡献营业收入。


　　研发投入持续加大，不断拓展各产品线及应用领域。公司25Q1研发投入0.47 亿元，同比增加23.06%，占营业收入的8.54%，成功开发出窄边框GIP 架构电子纸驱动IC，不仅适用于电子价签，更可拓展至手机背盖等新应用场景，为客户提供多元化解决方案；在AMOLED 屏幕的新技术中，通过动态调整高低刷新率切换时的驱动电压和亮度参数，有效解决屏幕在帧率切换时容易出现的亮度抖动问题。


　　 投资建议：


　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入30.0/40.1/52.2亿元，归母净利润分别为3.7/5.3/7.2 亿元，维持“买入”评级。


　　 风险提示：


　　研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；产品升级迭代的风险；市场竞争加剧的风险；国际贸易环境变化风险。

□.万.玮./.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司