兆龙互连(300913)：1Q25业绩超预期 高速电缆产品强成长性

事件：近日，公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年业绩符合预期，1Q25业绩超预期，利润率持续上行。2024年公司实现营收18.31亿元，同增17.74%，实现归母净利润1.53亿元，同增55.90%；1Q25实现营收4.48亿元，同增21.54%，实现归母净利润0.33亿元，同增85.12%。单季度方面，4Q24公司实现营收4.91亿元，同增19.48%，实现归母净利润0.63亿元，同增125.70%。利润率方面，2024年公司实现毛利率16.37%，同增1.30pcts，实现净利率8.35%，同增2.04pcts，1Q25实现毛利率17.95%，同增4.00pcts，实现净利率7.27%，同增2.49pcts。整体来说，公司2024年业绩符合预期，1Q25业绩超预期。


　　人工智能需求侧高增引领公司业绩增长，目标市场规模持续性提升：通过对公司2024年业绩进行拆分，现数据电缆作为公司主要的营收来我源，2024年实利润率保持相对稳定；连接产品实同增3.96pcts，我们认大型数据中心的建设品实现营收1.56亿为公司利润增长做出牧大数字通信电缆等其电高课速道量高指遇票224b/s 智算申心互连递率将持续提升，专拓展公司该板块产品的市场规模份额将持续高增。


　　投资建议：公司具备坚实的客且逐步转化为良好的市场表现，近日公司发布定增募集书对泰国生产基地的建设，高速电缆及连接产品智能制造项目的投入以流动资金，我们认为随者产能的不断增长，以及需求端的持续高增，公司未来业绩有望延续1Q25高增态势。


　　我们预测公司2025/2026/2027年将实现营收22.45/28.14/35.78亿元，同增22.57%/25.36%/27.14%；将实现归母净利润分别为1.90/2.62/3.59亿元，同增23.90%/37.93%/37.15%，对应2025/2026/2027年PE分别为63.15/45.79/33.38倍，结合公司业绩趋势，对公司上调评级为“推荐”评级。


　　风险提示：AI发展不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

□.赵.良.毕    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司