欣旺达(300207)：2025Q1业绩表现亮眼 新品加速落地

事件


　　公司发布2025 年一季报，2025Q1 实现营业收入122.9 亿元，同比+12.0%；实现归母净利润为3.86 亿元，同比+21.2%，环比+50.9%，实现扣非净利润为2.62 亿元，同比-6.0%，环比-40.7%。


　　2025Q1 业绩表现亮眼，经营性现金流大增


　　2025Q1 公司毛利率16.88%，同比+0.36pct，环比+3.52pct；2025Q1 公司净利率0.24%，同比+0.04pct，环比+0.43pct，公司毛利率、净利率均有所提升，业绩表现亮眼。2025Q1 公司经营性现金流净额15.2 亿，同比+116.3%，环比+126.9%。


　　2025Q1 公司管理费用率6.48%，同比+0.51pct，环比+1.35pct，主要系人员工资变动，研发费用率7.59%，同比+1.12pct，环比+1.6pct，主要系锂威、动力两块投入研发费用增加。


　　公司重视科技创新，消费与动储产品优势明显


公司加大研发投入，坚持科技创新与经营模式“双轮驱动”。2024 年推出硅碳负极电池，实现硅含量达10%，能量密度实测高达773Wh/L；2024 年公司实现了液冷技术在移动储能车系统中的首次应用，且新一代欣岳625Ah 超大储能电芯可实现15000 次循环寿命，3-5 年“零衰减”，全生命周期内降本13%，能量密度提升5%；固态电池领域，公司目前完成第一代半固态电池开发，第二代固态电池处于中试阶段，第三代全固态电池已完成实验室验证。快充方面，公司LFP 欣星驰电池具备峰值6C 平均超4.5C 快充能力，6CNCM 欣星耀电池从10%SOC 充至80%SOC，仅需10 分钟。


　　盈利预测及投资建议


　　由于消费类电池业务表现亮眼，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为657.9/768.6/880.4 亿元，同比分别+17.44%/+16.83%/+14.54%；归母净利润分别为23.23/28.45/33.11 亿元，同比增速分别为58.23%/22.44%/16.40%,三年CAGR为31.1%。EPS 分别为1.26/1.54/1.79 元，PE 分别为15/12/11 倍，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动。

□.张.磊./.瞿.学.迁    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司