菲利华(300395)：利润大幅改善 业绩拐点已至

本报告导读：


　　公司2025Q1 实现归母净利润1.05 亿元，同比增长35.72%；实现扣非净利润0.95亿元，同比增长 97.28%；预计公司全年盈利能力有望显著恢复，业绩拐点已至。


　　投资要点：


　　上调目标价至 57元，维持“增持”评级。公司 2025Q1盈利能力大幅改善，业绩拐点已至。下调公司2025-26 年EPS 至1.14/1.49 元（前值1.46/1.84 元），新增2027 年EPS 1.95 元，可比公司2025 年平均PE 水平36.39 倍，公司是航空航天石英龙头，业务拓展至电子电路用电子布等高端领域，具备技术优势及稀缺性，授予公司2025年50 倍市盈率，上调目标价至57 元，维持“增持”评级。


　　2024 全年业绩承压，2025Q1 大幅改善。1）2024 年全年公司实现营业收入17.42 亿元，同比下滑16.68%；实现归母净利润3.14 亿元，同比下滑41.56%。其中，半导体板块营收同比增长11%；航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降；受近几年全球光伏需求高速增长、产业链各环节规模持续扩张的影响，光伏行业呈现阶段性供需错配的局面，产业链竞争加剧；光通讯板块市场需求承压，价格竞争进一步加剧；公司航空航天、光伏、光通讯板块营收同比下降。2）2025 年第一季度，公司实现营业收入4.06 亿元，同比下滑0.97%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长35.72%；实现扣非净利润0.95 亿元，同比增长93.28%，盈利能力大幅改善。


　　持续加大研发力度，电子电路用石英纱及石英布完成定型。1）公司高纯合成石英砂项目顺利转入中试阶段；黑白石英、高均匀性合成石英产品初步形成稳定量产能力；大规格低羟基合成石英材料达到研发指标；无氯合成石英产品通过客户验证并形成批量生产能力；完成 QDR 型石英纤维及织物、彩色石英纤维及织物的研制，完成新型蜂窝结构织物研制并实现自动化生产，均进入推广应用阶段。


　　公司已有 18 个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，各项指标均满足要求，通过了相关试验的考核。2）在石英玻璃纤维和复合材料板块，完成电子电路用石英纱、石英布的研制定型，中益新材电子布项目稳步扩产，进入批量制备和供货阶段。此外，济南光微高端电子专用材料精密加工项目厂房顺利封顶，产品研发稳步推进。


　　催化剂：电子电路用石英布需求释放。


　　风险提示：航空航天需求不及预期，半导体市场景气度不及预期。

□.彭.磊./.周.明.頔    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司