圣邦股份(300661)：业绩稳健增长 内生+外延扩张平台化

圣邦股份2024 年营收33.47 亿元(yoy +27.96%），归母净利润5.00 亿元(yoy+78.17%)，毛利率同比提高1.9pct 至51.46%，25Q1 实现营收7.90 亿元（+8.30%yoy)，归母净利润0.60 亿元(+9.90%yoy)，毛利率为49.07%，同比-3.42pct，环比-0.50pct。截至2024 年报，公司有 34 大类 5,900 余款可供销售，产品客户拓展良好。2024 年半导体逐步进入周期上行阶段；同时市场需求也出现分化，消费类率先复苏，工业及汽车缓慢恢复。进入2025年工业需求全面好转，汽车领域需求向好，公司通过感睿科技切入磁阻式运动传感器芯片赛道。看好公司作为国产模拟器件龙头持续增长，维持“买入”。


　　2024 年回顾：收入稳健增长，毛利率稳中有升公司2024 年电源管理产品产品收入21.82 亿元（yoy +24.95%，占比65.18%），毛利率47.81%，同比上升+1.71pct；信号链产品产品收入11.65亿元（yoy +33.99%，占比34.82%）,毛利率58.30%，同比+1.66pct，公司收入实现稳健增长，其中消费类全年收入占比52%，工业类占比48%，2024 年，全球宏观经济开始复苏，半导体逐步进入周期上行阶段；同时半导体芯片市场需求也出现分化，消费类需求率先复苏，工业及汽车缓慢恢复。


　　2024 年毛利率51.46%，同比提升1.86pct，主要受益于产品组合优化。2024年公司研发费用达到8.7 亿元（yoy：+18%），研发人员1184 人。


　　2025 展望：需求回暖带动业绩高增，内生+外延静待新品放量推动增长圣邦股份25Q1 实现营收7.90 亿元（+8.30%yoy)，归母净利润0.60 亿元(+9.90%yoy)，毛利率为49.07%，同比-3.42pct，环比-0.50pct。公司全面覆盖信号链及电源管理两大领域，截至2024 年报，公司有 34 大类 5,900余款可供销售产品，客户拓展良好，公司产品服务于广泛市场、广泛客户，覆盖了百余个细分市场领域、几千家客户。公司2025 年3 月成为感睿科技实控人，专注于磁阻式运动传感器芯片的研发生产，产品应用于多个领域。


　　德州仪器在25Q1 业绩会上提出工业需求全面好转，汽车领域需求向好，看好模拟景气度改善，看好公司作为国产模拟器件龙头核心受益。


　　目标价129 元，维持“买入”评级


　　我们维持2025 营业收入/归母净利润40.8/6.1 亿元不变，考虑到新品导入周期，小幅下修2026 年收入/归母净利润0.5%/0.1%至50.4/9.1 亿元，预计2027 年收入/归母净利润60.5/12.4 亿元。考虑到公司及可比公司均处于盈利水平恢复期，切换为PS 估值，公司当前有5900 款料号，布局最全，有望率先受益于国产替代，给予15 倍25 年PS（可比公司均值为9.6 倍PS），上修目标价至129 元（前值：112.23 元，基于13.1 倍25 年PS）。


　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体需求不及预期，行业竞争加剧。

□.谢.春.生./.丁.宁./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司