广和通(300638)：业务调整致短期承压 加码AI端侧与机器人赛道布局

事件简评


　　2025 年4 月29 日，公司发布2025 年第一季度报告，2025 年Q1公司实现营业收入18.56 亿元，同比减少12.59%；实现归母净利润1.18 亿元，同比减少37.30%。


　　经营分析


　　业务调整致收入短期承压，盈利能力环比改善：受锐凌无线车载前装业务剥离影响，公司2025 年Q1 营收同比下滑12.6%。剔除锐凌无线车载前装业务影响后，我们认为公司1Q25 营收同比增长。


　　盈利端由于锐凌无线业务毛利率较高，剥离该业务后公司产品结构受到影响，毛利率承压。1Q25 毛利率17%，同比下降4.51pct，但环比提升2.04pct，我们预计2025 年公司毛利率环比将逐渐趋稳。费用端看，公司经营效率有所提升，销售费用同比下降34.65%，财务费用因汇兑损失减少骤降93.57%。公司1Q25 净利率6.5%，环比增加5.5pct，有所改善。


　　车载、FWA 支撑主业增长：我们预计公司收入主要由车载业务与FWA 业务贡献。其中车载业务主要受新客户拓展的驱动，FWA 业务则受益于5G 渗透率提升带来海外市场的开拓。2024 年美国、印度的5G FWA 连接量分别达到1160 万、230 万，持续贡献新增量。


　　加码AI 端侧、机器人赛道：公司2024 年成立了AI 研究院，全面布局端侧AI 技术生态，自主研发并发布Fibocom AI Stack 技术平台。在机器人领域，公司成立了机器人产品线，推出全自动割草机器人解决方案，并于2024 年12 月向客户交付了首批订单。此外，在具身智能领域，公司基于高通高算力平台开发的Fibot 项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。同时，RTK 视觉融合定位方案已获得多足机器人领域头部厂商的认可，并达成初步合作意向。我们看好端侧AI 与机器人领域将成为公司第二增长曲线，为公司业绩持续提升增添动力。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为


　　85.98/107.42/133.67 亿元；归母净利润分别为6.46/7.96/10.19亿元，对应PE 为29.2/23.7/18.5 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

□.张.真.桢    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司