海晨股份(300873)：2024业绩超预期 1Q25业绩符合预期 看好自动化业务放量

2024 年业绩超我们预期，1Q25 业绩符合我们预期公司公布2024 年及1Q25 业绩：2024 年实现收入16.5 亿元，同比-9.7%；归母净利润2.9 亿元，同比+4.4%，好于我们预期约5%，主要因为自动化集成业务的利润率水平好于我们预期。


　　1Q25 实现收入4.0 亿元，同比-0.4%；归母净利润5,771.7 万元，同比+1.0%，符合我们预期。


　　发展趋势


　　消费电子行业需求回暖，驱动2024 年公司3C 业务增长。2024 年公司3C供应链业务实现营收13.6 亿元，同比增长5.6%。根据Canalys 数据，2024 年全球PC 市场出货总量为2.63 亿台，同比小幅增长1%。根据Counterpoint Research 数据，1Q25 全球PC 出货量同比增长6.7%，其中联想同比增长11%，我们认为2025 年公司3C 业务有望延续增长态势。


　　新能源业务受益于新客拓展有望重回增长，长期受益于国内新能源汽车市场的增长。2024 年公司新能源汽车行业营收0.9 亿元，同比大幅下降81.3%，主要因为新能源汽车L 客户收入同比下降4.3 亿元，公司已积极拓展其他新能源汽车客户以对冲不利影响。长期看，根据中汽协数据，2024年新能源汽车累计销量1,286.6 万辆，同比增长35.5%，我们认为公司在新能源汽车生产物流领域的实力将持续释放。


　　自动化集成业务开始贡献利润增量。2024 年公司新增自动化及装备制造板块业务，实现营收1.41 亿元，占全年总营收的8.5%，其中半导体AMHS设备和显示面板AMHS 设备分别贡献8,075 万元和4,086 万元。2024 年公司完成了昆山工厂改造升级、子公司海盟科技实现收入2.07 亿元以及半导体智能自动化项目完全转固。我们认为AMHS 行业技术壁垒较高，市场空间广阔，未来随公司产能爬坡，自动化集成业务有望成为公司重要的利润增长点。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持2025 年盈利预测不变，并首次引入2026 年盈利预测3.57 亿元，我们预计2025/26 公司盈利同比增速分别为9.8%/10.8%。当前股价对应2025/26 年13.9 倍/12.6 倍市盈率。考虑到公司长期成长性，我们维持跑赢行业评级和21.2 元目标价，对应15.2 倍/13.7 倍2025/26 年市盈率，较当前股价有8.9%的上行空间。


　　风险


　　新能源业务拓展不及预期，自动化集成业务订单不及预期。

□.张.文.杰./.顾.袁.璠./.冯.启.斌./.杨.鑫    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司