易点天下(301171)：持续赋能中国企业出海需求

核心观点


　　公司连续两个季度收入端表现亮眼。24 年四季度和25 年一季度分别实现收入7.93 亿元和9.29 亿元，同比增长41.67%和93. 18%。


　　在收入绝对值和增速两个维度上，这两个季度的表现均创22 年以来同季度的新高。


　　公司帮助中国出海企业全球投放，并不只有美国市场。24 年电商基本盘稳固，其他行业广告同比增长23%，协助库迪、Reelshort、智谱等新消费、短剧和AI 客户出海。看好公司今年在全球其他市场的带动下，持续获得高增长。


　　程序化广告业务同样有望实现高增。公司是少数深耕电商投放的程序化广告公司，目前程序化平台zMat icoo 已接入大量中长尾媒体，SDK 在安全性、用户规模等方面获得Google Play 的背书。


　　事件


　　公司2024 年实现收入25.47 亿元，同比增长18.83%；归母净利润2.32 亿元，同比增长6.81%；扣非归母净利润2.17 亿元，同比增长30.10%。其中四季度收入7.93 亿元，同比增长41.67%；归母净利润0.37 亿元，同比增长1.64%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比增长305.08%。


　　2025 年一季度实现收入9.29 亿元，同比增长93.18%；归母净利润0.56 亿元，同比增长11.67%；扣非归母净利润0.61 亿元，同比增长30.78%。


　　简评


　　1、收入端：一季度收入增速超90%，非美地区投放和程序化广告驱动增长


收入增速亮眼。24 年四季度实现收入7.93 亿元，同比增长41.67%；25 年一季度实现收入9.29 亿元，同比增长93.18%。这两个季度的收入规模和增速，均创下2022 年以来同季度的最高纪录。据七麦数据， 一季度阿里速卖通、Shein、Temu 三大跨境电商App 在英国、法国、西班牙、沙特、阿联酋等欧洲、中东国家的iO S 应用免费榜排名，普遍处于稳中有升的态势，一定程度上反映公司大客户在非美地区的投放较为积极。


　　分行业看，电商基本盘稳固，其他行业广告增速高。24 年电商行业广告收入5.13 亿元，同比增长4.43%，公司持续服务阿里巴巴、Temu、SHEIN 等头部电商客户出海。应用、娱乐代理及其他行业广告收入20.2 9 亿元，同比增长23.31%，主要受益于短剧、A I 应用等产品出海高景气。24 年公司为包括库迪咖啡、霸王茶姬、乐歌、Reelshort、POPAI、Genspark 等新消费、短剧与A I 应用客户成功拓展海外市场，也为阿里、华为、腾讯、火山、智谱、DeepSeek 等公有云和大模型厂商提供海外营销服务。


　　2、利润端：毛利率略有波动，期间费用控制较好归母净利润24 年四季度为0.37 亿元，同比增长1.64%；25 年一季度为0.56 亿元，同比增长11.67%。利润端增速均低于收入端，主要是因为近两个季度归母净利率分别为4.65%和6.02%，同比下降1.83pct 和4.39p c t。


　　具体来看：


　　毛利率略有波动。24 年四季度和25 年一季度毛利率分别为12.18%和16.13%，分别同比下降12.54p c t和9.75pct。


　　期间费用控制较好。24 年四季度期间费用率合计4.37%，同比下降9.91pct，其中管理和财务费用率分别同比下降4.03pct 和4.98pct，后者预计是汇兑收益和利息收入较多。25 年一季度期间费用率合计　　6.69%，同比下降5.30pct，其中管理和研发费用率均同比下降2pct 左右，主要是收入规模增加。


　　扣非增速显著高于归母净利润增速，主要是非经营性因素的扰动。24 年四季度扣非归母净利润同比增长305.08%，高于归母净利润的增速1.64%，主要是23 年四季度的非经常性损益中有3113 万的政府补助（ 2 4 年同期仅815 万），导致23 年四季度基数较低。25 年一季度增速同样较高，主要受金融资产公允价值变动和处置损益的影响。25 年一季度该项为-936 万，去年同期为+345 万，均计入非经常性损益。


　　易点与Applovin 达成深度合作。公司成为Applovin 在大中华区的首家电商一级代理公司。易点在电商积累的丰富交易数据、用户媒体标签，结合Applovin 的优势算法，可以共同获取更多电商的营销预算。同时公司和Applovin 旗下的数据分析平台Adjust 达成战略合作意向。


　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司营业收入为38.72、49.52、60.26 亿元，同比增长52.05%、27. 88%、21.69%；归母净利润为2.84、3.58、4.44 亿元，同比增长22.44%、26.06%、24.14%，2025 年4 月29 日收盘价对应PE 为43.2x、34.3x、27.6x，持续推荐，维持“买入”评级。


　　风险提示；AI 产品和服务的用户增长和付费率不及预期的风险、AI 产品和服务降本提效效果不及预期的风险、Bing 的流量和渠道价值增长不及预期的风险、新客户拓展不及预期的风险、生成式AI 带来的数据安全风险、全球经济环境恶化风险、国内外互联网行业反垄断及监管风险、地缘政治导致客户出海困难的风险、竞争加剧风险、头部广告主预算缩减风险、品牌客户拓展不及预期的风险、跨境电商景气度下降风险、游戏出海景气度下降的风险、原材料及跨境物流成本上升风险、人才流失风险。

□.杨.艾.莉./.杨.晓.玮    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司