运机集团(001288)：订单结构优化 长期盈利向上

事件


　　公司发布2024 年度报告：2024 年公司实现营收15.36 亿元，同比增长45.80%；对应实现归母净利润/扣非归母净利润分别为1.57/1.40 亿元，同比分别增长53.80%/44.22%。


　　公司发布2025 年一季度报告：2025 年Q1 单季度公司实现营收4.07 亿元，同比增长54.02%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.39/0.35 亿元，同比分别变动27.30%/16.46%。


　　 输送设备整机高增，海外营收占比达67.58%


　　2024 全年公司输送机设备整机/技术服务及备件/永磁电机滚筒分别营收14.02/0.75/0.32 亿元，其中输送机设备整机/技术服务及备件分别同比变动45.91%/-5.03%。分地区来看，公司境内/海外分别实现营收4.98/10.38 亿元，同比分别变动-52.56%/26491.07%，2024 年海外营收占比达67.58%，同比提升67.21pct。此外公司于4 月28 日公告与银谷国际签订含税4.06 亿美元订单，约占公司2024 全年营收190.53%，预计在442 天内交付。


　　 受益营收结构优化，盈利能力同比上行


　　盈利能力方面，2024 年公司毛利率为29.32%，同比提升5.37pct，主要受益于海外业务占比提升。期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费率分别为3.93%/6.66%/1.42%/3.64%，同比分别增减-0.45/+1.32/+1.99/+0.35pct，财务费率源于银行借款及可转债利息增加。


　　 收购欧瑞安延长产业链，与华为全面合作数智化转型公司上下游产业链整合的同时布局创新驱动。产业链整合方面，公司以现金2.54 亿元收购山东欧瑞安56.5%的股权，弥补在电机制造与研发领域的空缺。数智化方面，公司全资子公司华运智远与华为签订协议，双方在云计算、大数据、人工智能大模型、企业数字化转型、智慧园区、智慧工厂、数字运营、数字交付等进行全面合作，目前2.08 亿西部水泥智慧矿山订单已落地。


　　 投资建议与盈利预测


　　公司是国内散料输送机械设计、制造和安装领军企业之一，伴随公司产能扩张叠加海外订单持续交付，营收及盈利能力均有望进入上行通道。预计公司2025-2027 年分别实现营收20.73/27.08/35.00 亿元，归母净利润为2.55/3.67/4.75 亿元， EPS 为1.51/2.17/2.81 元/ 股， 对应PE 为19.38/13.46/10.40 倍，维持“买入”评级。


　　 风险提示


　　全球宏观经济波动风险；下游需求不及预期风险；账款回收不及预期风险

□.龚.斯.闻./.冯.健.然    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司