鹏鼎控股(002938)：25Q1营收稳步提升 AI端侧+云侧全面布局

1、公司发布2024 年年报：公司实现营业收入351.40 亿元，同比增长9.59%；实现归母净利润36.20 亿元，同比增长10.14%，毛利率20.76%，同比减少0.58pct；其中，2024Q4 单季度公司实现营收116.54 亿元，同比增长0.37%，环比增长12.48%；实现归母净利润16.46 亿元，同比增长14.10%，环比增长38.33%。


　　2、公司发布2025 年一季度报告：2025Q1 公司实现营业收入80.87 亿元，同比增长20.94%，环比减少30.61%；实现归母净利润4.88 亿元，同比减少1.83%，环比减少70.18%。


　　AI 端侧+云侧全面布局。2024 年以来，全球知名品牌纷纷加速推出AI 手机、AIPC、AI 眼镜等端侧AI 产品，公司依托多年积累的行业优势与技术经验，迅速抢占AI端侧PCB 市场，成为该领域的主要供应商。在AI 端侧领域构筑领先优势的同时，公司积极向AI 云侧与管侧延伸，不断提升AI 产业链的纵深布局。在AI 服务器领域销售收入实现快速增长的同时，公司积极携手Tier1 客户，共同推进新一代产品的创新设计与深度开发。同时，公司紧抓800G/1.6T 光模块升级窗口，推动SLP 产品成功切入光模块相关领域，并提前布局3.2T 产品，以高阶产品抢攻光模块市场，进一步拓展AI 管侧PCB 产品布局，为公司构建覆盖AI 全链条的PCB 产品供应能力奠定了坚实的基础。2024 年，公司在以智能手机为代表的通讯用板领域实现营业收入242.36 亿元，同比增长3.08%；消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54 亿元，同比增长22.30%，其中AI 端侧类产品收入占比已超过45%。


　　加速推进车用PCB 产品的研发与市场化。2024 年，公司雷达运算板、域控制板产品以及汽车雷达高频领域产品均实现量产出货。公司与多家国内Tier1 厂商持续展开全面合作，并顺利通过国际Tier1 客户的认证，逐步完善在自动驾驶领域的各条产品线版图。2024 年，公司汽车\服务器用板及其他PCB 产品业务实现销售收入10.25 亿元，同比增长90.34%。


　　维持“买入”评级。我们维持25-26 年归母净利润预测为40.28/46.58 亿元，新增27 年归母净利润预测为52.60 亿元，对应当前PE 估值分别为16x/14x/13x。


　　鹏鼎控股是全球软硬板龙头企业，随着下游需求逐步复苏，以及汽车、服务器、AR/VR 等新业务不断开拓，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：关税不确定性风险，下游需求不及预期风险，客户拓展低于预期风险。

□.刘.凯    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司