平高电气(600312)：电网投资高景气带动核心业务稳健增长 2025Q1业绩亮眼

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公司发布2024 年年报和2025 年一季报。2024 年，公司实现营收124.02亿元，同比增长11.96%；归母净利润10.23 亿元，同比增长25.43%；扣非归母净利润9.93 亿元，同比增长22.99%。2024Q4 公司实现营收45.16亿元，同比增长24.43%，环比增长58.84%；实现归母净利润1.66 亿元，同比变化-36.89%，环比变化-48.62%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比变化-44.35%，环比变化-54.32%。


2025Q1 营业收入25.10 亿元，同比增长22.82%；实现归母净利润3.58亿元，同比增长55.9%；扣非归母净利润3.56 亿元，同比增长56.2%。


公司2025Q1 业绩表现亮眼。


高压、配网板块核心业务稳健增长。高压板块实现营收76.98 亿元，同比增长25.06%，毛利率25.06%，同比增加2.66 个百分点。2024年公司确认甘孜等14 间隔1000 千伏GIS，庆阳换流站等97 间隔750 千伏GIS。配网板块2024 年实现营收32.42 亿元，同比增长11.43%，毛利率16.03，同比增加0.21 个百分点。配网产品销量增加，公司持续开展提质增效，毛利率略有提升。


国际业务及运维检修业务承压。运维检修及其它板块，营收11.64亿元，同比下降0.89%，毛利率25.16%，同比减少4.61 个百分点。


主要是由于合同结构发生变化，收入基本持平，毛利率同比下降。


国际业务板块营收2.04 亿元，同比下降71.79%，受国际政治经济形势影响，在执行项目由于延期导致原材料等成本增加及客户资信影响，同时汇率变动，本期汇兑收益同比减少，造成国际业务亏损。


电网投资持续保持高景气，利好公司业务。2024 年，我国电网工程建设完成投资6083 亿元，同比增长15.3%，增速同比提升10个百分点。2025 年一季度，全国电网投资额766 亿元，同比增长14.7%，电网投资维持高景气度。2025 年两网投资持续增加，根据年初规划，2025 年国家电网投资将首次超过6500 亿元，南方电网计划2025 年投资总额1750 亿元，两网2025 年总投资预计超过8250 亿元，创历史新高。2025 年我国预计有“两交五直”共7 条特高压线路投产，未来几年，列入计划可能开工特高压“十六交十二直”共计28 条线路，“十五五”期间我国特高压工程投资预计保持稳定。


盈利能力与投资建议：预计公司2025-2027 年营收142.15 / 157.21/ 173.89 亿元，净利润13.53 / 15.16 / 16.53 亿元，对应的EPS 为1.0 / 1.12 / 1.22 元，对应的PE 为16.51 / 14.73 / 13.52 倍。维持 “增持”评级。


风险提示：电网投资不及预期、大宗商品剧烈波动、宏观政策风险

□.唐.俊.男./.王.兴.广    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司