苏交科(300284)：Q1现金流改善 资产负债率优化

公司发布一季报：2025Q1 实现营收8.09 亿元，同比-9.0%，归母净利4311万元，同比-19.1%，扣非净利3589.25 万元，同比-27.8%。我们认为公司减值计提高峰期已过，且在数字化、低空经济领域率先发展，积极打造新兴增长点，维持“增持”评级。


　　25Q1 综合毛利率同比提升，汇兑波动导致财务费用率增加影响净利率25Q1 公司综合毛利率为 29.1%，同比+3.84pct。期间费用率为 22.5%，同比+4.37pct，其中销售/管理/研发/财务费用率2.6%/12.9%/4.9%/2.2%，同比+0.2/+0.6/+0.4/+3.1pct，财务费用1759 万元，去年同期为-848 万元，主要系汇兑损失同比增加所致。减值支出占营收比为0.5%，同比+0.44pct。


　　综合影响下，25Q1 归母净利率为 5.3%，同比-0.66pct，扣非归母净利率为4.4%，同比-1.15pct。


　　25Q1 经营性现金流流出减少，资产负债率同、环比降低25Q1 经营性净现金流为-4.77 亿元，同比少流出 0.41 亿元，收现比为118.2%，同比+2.3pct，付现比为93.3%，同比+23.1pct，尽管付现比提升较多收现比小幅提升，但收现比大于100%，远超过付现比，使得现金流同比改善。25Q1 末资产负债率约 42.9%，同比-3.9pct，较24 年末-2.3pct。


　　有息负债率为18.0%，同比-3.5pct，较23 年末上升3.6pct。


　　积极布局新赛道，数字化、低空经济领先发展


　　公司在数字化、产业化新赛道倾注资源，加速布局低空经济业务，开启第二增长曲线价值创造。数字化方面，轻量化监测产品荣获交通运输部监测预警应用示范揭榜挂帅第一名，深入公路桥梁监测预警与应急抗灾关键领域，累计实施 70 余个示范应用工程，覆盖多省百余座风险点桥梁，城市生命线一体化建设持续推进。低空经济方面，参与国家及部省市级重大航空咨询项目60 余项，联合成立江苏省低空经济发展产业研究院，积极参与低空产业低空相关规划、标准制定，为行业发展提供智慧支持，打造第二成长曲线。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司2025-2027 年EPS 预测为0.20/0.22/0.23 元。可比公司25年Wind 一致预期PE 均值为53 倍，维持给予公司25 年53xPE，维持目标价10.48 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：新签订单增长不及预期，化债不及预期，低空经济业务发展不及预期。

□.方.晏.荷./.黄.颖./.王.玺.杰./.樊.星.辰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司