德业股份(605117)：逆变器出货高增 储能电池包增长强劲

事件：2025 年4 月29 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024年公司实现营业收入112.06 亿元，同比+49.83%；实现归母净利润29.6 亿元，同比+65.29%；实现扣非净利润28.05 亿元，同比+51.34%。


　　24Q4 公司实现营业收入31.90 亿元，同比+176.51%，环比-2.37%；实现归母净利润7.21 亿元，同比+223.61%，环比-28.21%；实现扣非净利润7.22 亿元，同比+393.26%，环比-21.67%。


　　25Q1 公司实现营业收入25.66 亿元，同比+36.24%，环比-19.56%；实现归母净利润7.06 亿元，同比+62.98%，环比-2.11%；实现扣非净利润6.13亿元，同比+44.24%，环比-15.10%。


　　逆变器出货高增，表现亮眼。2024 年公司逆变器销售量为137.14 万台， 同比+53.73% ， 其中储能/ 组串/ 微型逆变器分别出货54.06/41.06/42.03 万台，分别同比+32%/+99%/54%；逆变器业务实现收入55.56 亿元，同比+25.44%；毛利率为47.81%，同比-3.53pct。24 年初以来，巴基斯坦、印度、菲律宾、 缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，新兴市场光储需求涌现，公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出；同时公司对欧洲市场持续进行投入，把握住了乌克兰灾后重建的户储需求。 2024 年，公司抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求，市场覆盖面进一步扩大，带动公司逆变器出货增长。展望2025 年，新兴市场需求有望保持高增长，欧洲工商储需求旺盛、户储需求有望复苏，公司逆变器业务有望延续增长态势。


　　储能电池包增长强劲。2024 年储能电池包销售量为46.48 万台，同比+264.26%；实现收入24.51 亿元，同比+177.19%；毛利率为41.30%，同比+7.43pct。公司储能电池包全面适配储能逆变器全系列产品，面向亚非拉的低压储能需求推出RW-F16 低压壁挂电池，面向亚非拉及欧洲市场的高压储能需求推出BOS-A 高压机架式电池，并积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务，2024 年储能电池包增长强劲，2025 年有望继续保持良好发展势头。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为150.75、192.98、243.60 亿元，对应增速分别为34.5%、28.0%、26.2%；归母净利润分别为39.64、50.41、62.52 亿元，对应增速分别为33.9%、27.2%、24.0%，以4月30 日收盘价为基准，对应2025-2027 年PE 为14X、11X、9X，公司逆变器和储能电池包有望延续高增长，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

□.邓.永.康./.朱.碧.野./.王.一.如./.林.誉.韬    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司