回天新材(300041)2024年年报及2025 年一季报点评：毛利率改善 2025年一季度业绩同环比提高

事件:


　　2025 年4 月28 日，回天新材发布2024 年年度报告及2025 年第一季度业绩报告公告：2024 年，公司实现营业收入39.89 亿元，同比增加2.23%；实现归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元，同比减少65.91%；加权平均净资产收益率为3.61%，同比减少7.02 个百分点。销售毛利率18.46%，同比减少4.36 个百分点；销售净利率2.60%，同比减少5.04 个百分点。


　　其中，公司2024Q4 实现营收9.60 亿元，同比+17.93%，环比-5.42%；实现归母净利润-0.61 亿元，同比-2166.21%，环比-332.86%；ROE 为-2.14%，同比减少2.24 个百分点，环比减少3.04 个百分点。销售毛利率18.97%，同比增加0.19 个百分点，环比增加2.25 个百分点；销售净利率-6.23%，同比减少6.60 个百分点，环比减少8.91 个百分点。


　　2025 年一季度，公司实现营收10.71 亿元，同比+10.49%，环比+11.56%；实现归母净利润0.82 亿元，同比+2.73%，环比+233.12%。ROE 为2.86%，同比增加0.11 个百分点，环比增加5.00 个百分点。销售毛利率21.81%，同比增加2.34 个百分点，环比增加2.84 个百分点；销售净利率7.82%，同比减少0.29 个百分点，环比增加14.05 个百分点。


　　投资要点:


　　光伏板块拖累，2024 年净利润有所下滑


　　2024 年，公司实现营业收入39.89 亿元，同比增加2.23%；实现归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元，同比减少65.91%。分板块看，可再生能源板块，受产品价格波动及光伏背板业务收缩影响，实现销售收入17.30 亿元，同比-21.49%；大交通板块，公司紧抓新能源汽车市场中动力电池及整车的增量机遇，实现销售收入9.90 亿元，同比+36.73%，销量同比增长超50%；电子电器板块，公司聚焦消费电子、汽车电子、芯片封装等高景气赛道，实现销售收入6.15 亿元，同比+9.54%。


　　期间费用方面，2024 年公司销售费用为1.82 亿元，同比-2.21%；管理费用为1.99 亿元，同比-1.01%；研发费用为1.96 亿元，同比+9.30%，主要系研发材料投入增加所致；财务费用为0.49 亿元，同比+64.86%，主要系可转换债券利息支出增加所致。


　　毛利率改善，2025 年一季度业绩同环比提高


　　2025 年一季度，公司实现营收10.71 亿元，同比+10.49%，环比+11.56%；实现归母净利润0.82 亿元，同比+2.73%，环比+233.12%。


　　其中，电子业务表现亮眼，销量同比超50%，消费电子、汽车电子、电源及储能等细分板块均实现高速增长；大交通业务延续良好发展势头，实现量价齐升；光伏业务，硅胶销量国内外双增，同时毛利率有所改善。受益于光伏业务毛利率提高及业务结构优化，一季度，公司实现销售毛利率21.81%，同比增加2.34 个百分点，环比增加2.84 个百分点。


　　光伏板块或触底，大交通及电子板块有望持续放量


　　受市场竞争激烈影响，公司光伏板块毛利率由2022 年的21.76%持续下滑至2024 年的11.26%。但随着政策端持续释放“反内卷”信号，以及公司自身持续优化产品结构、全力降本增效，2025 年一季度光伏板块毛利率已有所改善，光伏板块或已触底。电子电器业务，随着广州新基地产能爬坡，以及新老客户的持续稳定上量，有望继续实现稳健增长。在国内汽车市场产销持续回暖，以及新能源汽车市场保持高增速的背景下，公司大交通板块亦有望维持较高增速。


　　盈利预测和投资评级


　　结合2024 年业绩表现， 我们调整了公司盈利预期， 预计公司2025-2027 年营业收入分别46.08、51.68、57.60 亿元，归母净利润分别为1.86、2.46、2.80 亿元，对应的PE 分别为25、19 和17 倍。


　　考虑到公司作为工程胶粘剂龙头，多点有望实现持续增量，维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；新产能扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料大幅下跌风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.陈.云    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司