金地集团(600383)：恢复投资拿地 多元经营稳健

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。


　　1）2024 年，公司实现营业收入753.4 亿元，同比下降23.22%（其中房地产开发600.3 亿元，同比下降29.8%）；归母净利润亏损61.2 亿元。


　　2）2025 年一季度，公司实现营业收入59.7 亿元，同比下降14.32%；归母净利润亏损6.58 亿元。


　　点评：跨越公开债务高峰，恢复投资拿地；短期销售压力仍存，多元经营稳健。


　　跨越公开债务高峰，恢复投资拿地：1）2024 年公司坚持以现金流为核心的经营策略，坚守财务安全底线，按时足额偿付共约200 亿元公开市场到期债务；截至2024 年底有息负债余额735 亿元，其中 96.30%为银行借款，债务融资加权平均成本为4.05%，较上一年度下降31 个BP；扣除合同负债后的资产负债率为59.7%，较上年降低1.6 个百分点，净负债率为49.1%。2）恢复投资拿地，2025 年一季度，公司重启土地投资，在杭州临平老区与上海松江各获取一宗宅地，公司后续将继续关注位于核心城市的投资机会，择机补充优质土地储备。


　　短期销售压力仍存，多元经营稳健：1）2024 年公司实现签约金额685.1 亿元（同比下降55.4%），签约面积471.4 万平方米（同比下降46.2%），签约均价1.45万元/平方米（同比下降17.0%）；2025 年一季度，公司实现签约金额81.5 亿元（同比下降51.3%），签约面积54.0 万平方米（同比下降45.1%），签约均价1.51 万元/平方米（同比下降11.2%），短期销售压力仍存。2）多元经营稳健增长，物业管理板块2024 年营业收入78.1 亿元（同比增长0.78%），截至2024 年底在管面积约2.52 亿平方米，实现政府公建、设施服务、合作医院、合作院校等业务的持续突破；物业出租及其他方面2024 年营业收入42.8 亿元（同比下降8.23%），截至2024 年底出租房地产的建筑面积为314.8 万平方米，2024年累计租金收入31.0 亿元，多元经营保持稳健发展态势。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到当前房地产市场结构分化严重，部分城市的购房需求恢复尚需时日，应从财务审慎性角度持续进行减值计提，我们维持2025-2026 年归母净利润预测为-32.9/-16.4 亿元，新增2027 年归母净利润预测为4.5 亿元，当前股价对应公司2025-2027 年的PB 分别为0.4/0.4/0.4 倍。公司具备较强房地产开发运营实力，短期内度过公开债务高峰期，恢复投资拿地，但鉴于目前公司销售下滑压力仍较大，多元化经营有待进一步发力，维持“中性”评级。


　　风险提示：房屋销售及项目交付不及预期，部分城市楼市下行超预期等风险。

□.何.缅.南    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司