建邦科技(837242)：盈利能力持续改善 新型号产品不断投放

事件：


　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报，其中，2024 年公司实现营业收入7.52亿元，同比增长34.71%；归属于母公司的净利润为1.07 亿元，同比增长52.91%。


　　分产品来看，传动系统实现收入2.16 亿元，同比增长21.85%；转向系统实现收入1.63 亿元，同比增长87.10%，主要原因是公司积极推进相关产品的迭代升级，境内境外客户转向系统的订单较2023 年同期增加，同时产品销售结构变化所致；电子电气系统实现收入1.11 亿元，同比增长37.96%，主要原因是公司积极研发“软硬件”相结合产品，国内外客户需求增加，公司开发的新产品在2024 年实现大量销售所致；汽车电子产品实现收入0.72 亿元，同比增长107.15%，主要原因是公司近年来致力于汽车电子新产品的开发，顺应了市场的需求变化，开发的新产品在2024 年内实现销售所致；制动系统实现收入0.72 亿元，同比下降0.47%；发动系统实现收入0.59 亿元，同比增长10.80%；其他产品实现收入0.59亿元，同比增长11.04%。分地区来看，国内收入实现3.49 亿元，同比增长46.43%；国外收入实现4.03 亿元，同比增长25.96%。分季度来看，2024 年Q4 公司实现营业收入2.15 亿元，同比增长31.21%；归属于母公司的净利润为0.31 亿元，同比增长58.30%。2025 年Q1 公司实现营业收入1.75 亿元，同比增长22.51%；归属于母公司的净利润为0.19 亿元，同比增长49.72%。


　　投资要点：


　　公司毛利率稳重有升，期间费用率持续下降。2024 年公司毛利率为30.00%，同比上升0.38pct，其中，国内业务毛利率为27.25%，同比下降0.62pct；国外业务毛利率为32.38%，同比上升1.45pct。2024 年公司净利率为14.15%，同比上升1.68pct；期间费用率为11.30%，同比下降2.26pct。其中销售费用率下降0.91pct；管理费用率下降0.57pct；财务费用率下降0.38pct，主要系2024年因汇率变动，引起汇兑损益变动所致；研发费用率下降0.39pct。2025 年Q1公司毛利率为27.76%，同比下降0.24pct；净利率为10.66%，同比上升1.91pct，净利率上升较多主要系2025 年Q1 管理费用率、财务费用率和研发费用率下降所致。


　　积极拓展海外和线上渠道，持续投放新型号产品超2000 项。2024 年公司产品直接出口至美洲、欧洲、亚洲、大洋洲的26 个国家，公司在全球几大主要汽车后市场进行积极布局，不断拓展海外版图。全球汽车零部件线上化进程加快，公司“线上线下相结合”营销渠道策略持续推进，电商类客户采购金额（不含税）2.89 亿元，占比为38.43%。公司顺应市场需求，持续研发新品并加快产品的迭代升级，不断向市场投放汽车电子类产品和“软硬件”相结合的产品，目前公司每年新投放市场的产品型号约2,000-3,000 项。


　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为9.00/11.01/12.88亿元， 同比增速分别为19.58% 、22.39% 、17.00% ， 归母净利润分别为1.38/1.72/2.05 亿元，同比增速分别为29.49%、24.81%、18.97%，对应的EPS分别为2.09/2.61/3.11 元，对应当前股价（2025 年4 月29 日）的PE 分别为15.32X/12.28X/10.32X。通过我们对建邦科技的分析，维持“持有”评级。


　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司