概伦电子(688206)：境内市场高增 EDA产品推广顺利

概伦电子发布年报与一季报，2024 年实现营收4.19 亿元（yoy+27.42%），归母净利-9597.08 万元，亏损同比扩大70.42%，扣非净利-8948.67 万元，亏损同比扩大-34.25%。净利润低于我们预期（-4263 万元），主要系参与定增发生公允价值变动损失及计提商誉减值准备所致。25 年Q1 实现营收0.91亿元（yoy+11.75%、qoq-34.67%），归母净利150 万元，同比环比均扭亏为盈（yoy+104.12%、qoq+103.88%），扣非净利-1382.81 万元，亏损同比缩小10.06%。公司EDA 产品推广顺利，维持“买入”。


　　境内市场产品推广成效显著


　　24 年，境内市场收入3.04 亿元，同增44.27%，占总收入比重72.59%，同增8.48pct。EDA 软件授权业务境内市场实现收入1.73 亿元，同增52.96%。


　　公司客户关系进一步深化，24 年公司总客户数突破157 户，单客户平均收入达265.69 万元，同增20.80%。25Q1 境内业务收入6952 万元，同增24.6%。公司境内市场进一步拓展有望推动公司收入持续快速增长。


　　公司设计类EDA 持续快速增长


　　报告期内，公司EDA 软件授权业务实现营业收入2.57 亿元，同增27.02%，占公司总收入61.38%，集成电路设计类EDA 营业收入1.47 亿元，同增44.17%；集成电路制造类EDA 营业收入1.10 亿元，同比增长9.60%。25Q1，EDA 软件授权业务实现收入6936 万元，与去年统计基本持平，占公司总收入75.87%。我们预计随公司技术持续迭代，产品竞争力有望进一步加强，EDA 业务有望持续高增。


　　费用管控初见成效，产品竞争力不断加强


　　公司费用管控持续深化， 24 年销售/ 管理/ 研发费用率为22.75%/15.04%/64.79%，同比-3.11/-3.68/-6.29pct。研发人员总数达到423 人，同比增长18.16%，占公司总人数的比例达到71.94%。公司自动化设计平台FAR 与先进光刻工艺建模和仿真工具FabLitho 已在部分国内领先的Fab 厂成功获得验证，新一代SPICE 仿真器NanoSpice 通过了三星代工厂 3/4nm工艺技术认证，标志公司在设计/制造类EDA 领域产品竞争力不断加强。我们认为随产品持续迭代，公司有望进一步提升市场竞争力。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司25-27 年收入为5.54/7.27/9.38 亿元（25、26 年上调6%、8%）。可比公司25 年PS 均值为21.1（iFinD），给予公司25E 21.1xPS，对应目标价26.93 元（前值24.20 元，对应25E PS 20x），维持“买入”。


　　风险提示：研发成果不及预期；市场竞争加剧。

□.谢.春.生    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司