泰胜风能(300129)：扎实主业 多元拓展

事件：近日，公司发布2024 年年报和2025 年一季报。公司2024 年实现营收48.38 亿元、同比增长0.52%，实现归母净利润1.82 亿元、同比下降37.77%，实现扣非归母净利润1.78 亿元、同比下降29.11%。


　　单季度来看，公司 2024Q4 实现营收18.88 亿元、同比增长2.88%、环比增长45.91%，实现归母净利润0.33 亿元、同比下降41.91%、环比增长 65.80%；25Q1 实现营收7.95 亿元、同比增长21.01%，实现归母净利润0.45 亿元、同比下降17.47%，实现扣非归母净利润0.43 亿元、同比下降16.06%。


　　盈利水平方面，24 年公司毛利率和净利率分别为13.83% /3.89%，同比减少4.26pcts/ 2.22pcts；25Q1 公司毛利率和净利率分别为13.94%/5.39%，同比减少6.18pcts/3.08pcts。


　　分产品收入：2024 年公司陆风装备收入40.26 亿元，同比增长15.24%，占营业收入比重83.23%，其中钢塔和混塔销量分别为48.28 万吨和13.64 万立方米；24 年海风装备收入6.72亿元，同比下降37.77%，占营业收入比重13.89%，实现销量8.12 万吨。


　　在手订单：公司在手订单情况良好，截至25Q1 在执行及待执行订单约50.14亿元，其中海外订单约12.3 亿元；25Q1 陆风装备类订单新增约7.4 亿元，截至25Q1 末在执行及待执行约37.6 亿元；25Q1 海上风电及海洋工程装备类订单新增约1.7 亿元，截至25Q1 在执行及待执行约12.3 亿元。


　　扎实主业，多元拓展创新业务：根据年报披露的经营计划，2025 年公司将保持现有主营的风电及海工装备制造业务稳步发展，2025 年度风电及海工装备制造业务总产量目标达到钢塔70 万吨，混凝土塔筒250 套。此外，公司与国内整箭制造商签署了战略合作协议，在火箭箭体结构、贮箱产品，火箭发射、回收设施等研发、设计、制造以及新型技术和应用方面规划布局，切入商业航天战略新兴行业；同时通过投资驱动和资源驱动，为下一阶段的发展增强动能。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为61.3/68.2/71.2 亿元，增速为27%/11%/4%； 归母净利润分别为3.5/4.5/5.0 亿元， 增速为93%/28%/12%，对应25-27 年PE 为17x/13x/12x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。

□.邓.永.康./.王.一.如./.朱.碧.野./.林.誉.韬    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司