东方财富(300059)：市场活跃业绩高增 AI应用构筑高壁垒

本报告导读：


　　公司2025Q1 业绩高增主要因为市场交投活跃，推动公司证券经纪业务和信用业务增长，继续看好交投活跃叠加AI 应用带来的业绩增长。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予2025 年40xP/E，调整目标价至29.20 元/股。公司2025Q1 调整后营收（含投资业务收入）41.88 亿元，同比+28%；归母净利润27.15 亿元，同比+39%。考虑自营业务波动，调整公司2025-2027 年EPS 为0.73/0.79/0.84 元（调前2025-2027 年为0.77/0.86/0.92 元）。维持“增持”评级，考虑到自营投资业务占比较高，给予2025 年40xP/E，下调目标价至29.20 元。


　　一季度交投活跃推动公司业绩增长。1）2025Q1，手续费收入同比65.57%至19.58 亿元，贡献了调整后营收增长总量的84%，利息净收入同比37.27%至7.17 亿元，贡献了调整后营收增长总量的21%；是公司业绩增长的主因。市场交投活跃推动手续费收入和利息收入大幅增长，2025Q1 日均股基成交额17476 亿元，同比提升71%，2025Q1 末两融余额19224 亿元，同比增长16%；公司方面2025Q1代理买卖证券款达到1100 亿元，同比+56%，融出资金余额610.27亿元，同比+36%，两融市占率提升0.26pct 至3.17%。2）公司营业收入（主要是基金代销和金融数据服务）同比+8%至8.11 亿元，贡献了调整后营收增长总量的6.5%。3）公司投资收益（含公允价值变动）7.02 亿元，同比-14%，投资收益率3.30%。公司营业总成本同比+0.19%至10.43 亿元；其中销售费用同比-16%至7.01 亿元。研发费用同比-13%至2.48 亿元，成本管控较好。


　　25 年市场交投活跃看好未来增长，大模型赋能B/C 两端提升公司竞争力。无风险利率下行预期下资本市场有望持续活跃，公司证券业务手续费收入收入及利息收入有望保持高增。此外公司的“妙想”金融大模型已经落地B 端和C 端，B 端方面，基于“妙想”金融大模型推出“妙想投研助理”，将模型能力应用于金融研究工作的各个环节；C 端方面，2025 年3 月，妙想大模型上线至东方财富APP，提供综合诊股、自选分析、条件选股、机构观点等功能。AI 赋能提升用户体验进而提升公司竞争力，打开业绩想象空间。


　　催化剂：资本市场交投活跃，居民财富管理需求持续增长。


　　风险提示：资本市场大幅调整。

□.刘.欣.琦./.孙.坤    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司