博思软件(300525)：业绩短期承压 聚焦“AI+电子凭证”战略方向

事件：博思软件于2025 年4 月28 日晚发布年报，2024 年公司实现营收21.42 亿元，同比增长4.79%；实现归母净利润3.02 亿元，同比增长-7.44%；实现扣非净利润2.74 亿元，同比增长-8.95%。公司同步发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营收2.57 亿元，同比增长-1.17%；实现归母净利润-0.63 亿元，去年同期为-0.56 亿元；实现扣非净利润-0.66 亿元，去年同期为-0.61 亿元。


　　收入增长放缓，加大AI 投入致利润承压。在整体宏观环境面临压力的背景下，公司以医院、财政部、预算单位为主要客户，因此在整体收入增长上面临一定压力，2024 年、2025Q1 公司营收增速分别为4.8%、-1.2%，增速较过往有所放缓。另一方面，从费用投入角度看，2024 年公司销售/管理/研发费用同比变动分别为+3.7%/+1.7%/-1.8%，整体保持了良好的费用控制。截至2024 年末公司员工总数达到5914 人，同比有所增加，主要是在AI 领域的人才扩充。


　　三大业务保持平稳增长，积极探索AI 落地。1）数字票证方面：2024 年度，公司数字票证收入达8.86 亿元，同比增长1.30%。公司自主研发了在医院场景下财务及业务数据实时联动的“医疗智慧协同平台”，已在各地头部医院在内的100 余家应用案例，累计在20 多个地区实现标杆场景推广落地。2）智慧财政方面：2024 年度，公司智慧财政财务收入达7.10 亿元，同比增长4.86%。公司已深度承建财政部及11 个省级一体化核心业务系统，共计参与19 个省级的预算管理一体化相关系统建设。3）数字采购领域：2024 年度，公司数字采购收入达4.62 亿元，同比增长4.77%。依托自研“阳光公采大模型”，公司建立覆盖智能咨询、智能评审、智能文件合规性审查等功能的全流程AI 解决方案。


　　聚焦“AI+电子凭证”两大战略方向。在AI 领域，公司通过“数据+模型+场景”闭环，为客户提供医院侧的医疗智慧协同、智慧财政、单位财务智能体等多样化的人工智能产品；在电子凭证领域，公司的电子凭证相关产品已成功在财政部及多个省份落地应用，已为超过6,000 家预算单位和企业提供了电子凭证会计数据标准改革区域级平台服务，覆盖中央、省、市、区县、街道五级应用，分布 10 余省 50 余市县区。公司面向行政事业单位提供的电子凭证相关产品，主要采用以 SaaS 模式为代表的可持续性的每年收费的模式。


　　投资建议：预计公司25-27 年归母净利润分别为3.87、4.55、5.19 亿元，当前市值对应25/26/27 年的PE 估值分别为29/25/22 倍，考虑到公司在财政IT 领域的龙头地位，后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。


　　风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。

□.吕.伟./.丁.辰.晖    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司