指南针(300803)2025年一季报点评：市场活跃业绩高增 完成基金收购打开新空间

本报告导读：


　　交投活跃公司证券业务和金融信息服务业务实现高增，完成先锋基金收购拓宽业务布局，打造一体两翼的新发展格局。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，给予 2026年 75xP/E，调整目标价至72.75元。公司2025Q1 调整后营收（含投资业务收入）/净利润/扣非净利润分别为6.42/1.39/0.72 亿元，同比98%/726%/347%。参考当前市场成交量，调整2025-2027 年净利润为3.81/5.77/7.82 亿元(调前4.13/5.97/7.87亿元)，EPS0.64/0.97/1.31 元(调前1.00/1.45/1.91 元)。维持“增持”评级， 给予26 年75xP/E，对应调整目标价至72.75 元。


　　交投活跃带动公司证券业务及金融信息服务业务高增。交投活跃下，2025Q1 公司证券经纪业务和自营业务继续保持快速发展，一季度手续费及佣金净收入0.97 亿元，同比+143%，利息净收入0.21 亿元，同比+67%，一季度末代理买卖证券款71.36 亿元，较上年度末+7.74%。投资收益（含公允价值变动）1.00 亿元，其中先锋基金公允价值重估计入6554 万投资收益，剔除此部分收益为0.34 亿元，同比+12%。2025Q1 营业收入（主要是金融信息服务收入）4.24 亿元，同比+76%，市场交投活跃带动公司金融信息服务业务高增，当期销售商品、提供劳务收到的现金5.08 亿元，较上年同期增长93.09%。成本方面，营业成本0.42 亿元，同比+45%，主因职工薪酬及IDC 邮电通信费同比增长，销售费用2.59 亿元，同比+80%，主因公司持续加大广告宣传投入，公司新增注册用户和付费用户规模显著增加，投产比保持健康稳定。管理费用1.22 亿元，同比+49%，主要为麦高证券为经营发展持续增加投入；研发费用0.51 亿元，同比+49%，主因加大研发投入，扩充研发团队，增加人员薪酬。


　　市场活跃促证券及金融信息业务高增，收购先锋基金构造一体两翼发展格局。我们认为无风险利率下行预期下资本市场有望持续活跃，公司金融信息服务及证券业务有望高增。公司完成先锋基金部分股份的收购，已持有先锋基金95%股权，成为其控股股东，为公司强化综合财富管理能力奠定基础，构筑以金融信息服务为主体，证券业务和公募基金业务为两翼的 “一体两翼” 业务发展新格局。


　　催化剂：公司证券业务客户转化率超预期，公司再融资落地。


　　风险提示：资本市场大幅波动，公司证券业务不及预期。

□.刘.欣.琦./.孙.坤    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司