精智达(688627)：技术突破引领国产替代 双轮驱动打开成长空间

精智达作为国内半导体测试及显示检测设备双龙头，深度受益于存储产业链扩产浪潮及显示技术迭代升级。公司凭借平台化技术优势与核心客户战略协同，在DRAM/HBM 测试设备领域率先打破海外垄断，叠加显示检测业务稳健增长，业绩高弹性可期。


　　半导体测试：卡位HBM 增量赛道，国产替代进程提速。公司已经实现DRAM 测试设备全环节覆盖，CP/FT 测试机、老化设备及探针卡形成协同生态。HBM 测试设备性能比肩国际大厂，CP 测试机二代（2.4Gbps）、FT 测试机（9Gbps）已进入核心客户验证，2025 年有望随HBM 大规模量产迎来订单放量。测算2025-2027 年半导体业务收入CAGR 100%，毛利率随高端产品导入提升至40%+。


　　显示检测：技术延展性强，Mini/Micro LED 打开第二曲线。在AMOLED检测领域稳居国内份额前三，Module 光学检测设备加速替代海外竞品。


　　前瞻布局Micro LED 检测，高精度AOI 设备已导入龙头面板厂中试线，2025-2026 年显示业务有望维持15%-20%订单增长，夯实业绩安全垫。


　　客户卡位优势显著，订单能见度高。深度绑定长鑫存储（公司老化修复测试设备份额占比超50%）、京东方等头部客户，我们预计2025 年半导体设备新签订单同比增长100%。大客户长鑫存储稳态扩产4 万片DRAM 产能和0.5 万片HBM（8 层晶圆）产能对应测试设备需求接近40 亿元，公司凭借先发优势有望稳定斩获50%左右的份额，奠定业绩高增长。


　　盈利预测与估值：25/26/27 年营收为10/18/26 亿元，归母净利润2.0/3.6/5.2 亿元，对应PE 35.2/19.6/13.5 倍。采用分部估值法，2026 年半导体业务与显示业务合计目标市值95.4 亿元，较当前存在35%+上行空间，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：存储厂商扩产不及预期；HBM 设备验证周期拉长；显示技术迭代风险。

□.陈.海.进    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司