福达股份(603166)：Q1业绩同比翻倍 继续看好主业高增&新业务拓展

投资要点：公司发布2025 一季报，25Q1 实现营业收入4.71 亿元，同环比+47.0%/-12.4%；实现归母净利润0.65 亿元，同环比+106.1%/+1.0%；实现扣非归母净利润0.66 亿元，同环比+112.0%/+3.0%。业绩符合预期。


　　25Q1 业绩同环比提升亮眼，新能源销量增长带动需求持续旺盛。25Q1 公司实现归母净利润0.65 亿元，同环比+106.1%/+1.0%；实现扣非归母净利润0.66 亿元，同环比+112.0%/+3.0%，Q1 受过年因素影响通常为全年淡季，在此背景下同比翻倍、环比仍有增长不易。25Q1 国内乘用车PHEV 实现销量112.9 万辆，同比+44%，BEV 销量174.4万辆，同比+46%，新能源曲轴、电驱齿轮外包需求旺盛，带动了公司主业的快速增长。


　　展望2025 年，公司曲轴业务在保证比亚迪50%以上份额的基础上，将提升在小康动力、奇瑞、理想系列产品中的份额，进一步巩固新能源混动曲轴产品的市场地位；而电驱齿轮方面，比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等现有客户将实现稳定供货，从而贡献增量。


　　盈利能力创新高，规模效应提升明显。25Q1 公司实现毛利率27.1%，同比+3.0pct；实现净利率13.8%，同比+4.0pct，毛利率、净利率均创历史新高。我们认为，盈利能力的同比大幅提升，主要系收入提升后，重资产业务特征的规模效应，有效摊薄了固定成本与费用；同时，公司在人员管理方面有所优化，也有效降低了人工成本。费用率方面，25Q1公司四费率合计12.7%，同比-1.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9%、4.3%、5.9%、1.5%，同比-0.5pct、-0.9pct、-0.3pct、-0.2pct，收入规模提升下规模效应进一步显现。


　　拟转让合资公司股权，聚焦核心业务。公司公告，将以9600 万元转让合资公司福达阿尔芬50%股权。福达阿尔芬以超大型曲轴产品为主，24 年营收1.1 亿元，净利润717 万元，24 年首次扭亏。我们认为，合资公司收入、盈利规模有限，本次剥离影响较少。同时，通过本次转让，有利于公司回收资金，进一步优化现有资源配置，将更多资源用于发展新能源与机器人零部件产业，并提升资产流动性与使用效率。


　　机器人业务多维拓展，新进展值得期待。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，因此将集中资源，一方面推动机器人行星减速器产品的量产交付，另一方面公司前期发布公告，将与长坂科技进行合作。通过两方面的努力，公司将在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，有望在量产管理能力、上下游渠道等方面协同，形成优势互补，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域。


　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司盈利能力的提升，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至3.11/4.13/5.13 亿元（前值2.80/3.94/4.66 亿元），同比增速67.9%/32.8%/24.2%，对应当前PE 为34x/26x/21x，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。

□.戴.文.杰./.樊.夏.沛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司