圣邦股份(300661)：25Q1工业领域需求持续复苏 收购感睿完善产品布局

圣邦股份是国内模拟芯片领军企业，涵盖信号链和电源管理两大类，广泛覆盖消费电子、工业、汽车和通讯等下游。圣邦股份发布2024 年年报和2025 年一季报，结合公告信息，点评如下：


　　2024 全年营收和利润比高速增长，25Q1 营收环降系消费电子需求淡季影响。


　　2024 年：营收33.47 亿元，同比+27.96%，其中电源管理产品占65%、信号链产品占35%，归母净利润5 亿元，同比+78.17%。毛利率51.46%，同比+1.86pcts，电源管理产品毛利率47.81%，同比+1.71pcts，信号链产品毛利率58.3pcts，同比+1.66pcts，净利率14.67%，同比+4.35pcts。25Q1：营收7.9 亿元，同比+8.3%/环比-12.5%，环比下降主要系Q1 通常是消费类淡季，工业领域处于缓慢复苏中，毛利率49.07%，同比-3.42pcts/环比-0.5pct，同环比下降主要系中低端产品出货增加，归母净利润5977 万元，同比+9.9%/环比-72.2%，净利率7.43%，同比+0.37pct/环比-16.28pcts。


　　公司研发投入和新品推出节奏保持稳定，收购感睿智能完善磁传感器布局。


　　公司当前下游仍主要以消费类和泛工业类客户为主，两大类占比相当，预计25Q1 消费类占比相比24 全年略有降低，主要系手机业务占比略有下降，泛工业中汽车类客户占比25Q1 略有提升，公司未来在汽车领域会加强投入。


　　公司当前有34 大类5900 余款可供销售的产品，其中2024 年共推出700 余款新产品，预计未来几年新品推出节奏和数量与2024 年类似，公司已覆盖了百余个细分市场领域、几千家客户。2024 年末员工总数达到1598 人，同比+112.93%，其中研发人员1184 人，占比为74.09%。2025 年3 月圣邦收购感睿智能67%股份，感睿智能主要产品为磁传感器，重点发力汽车及工业级相关产品。


　　关税对于产业本身影响需要持续观察，2025 年行业整体呈现边际改善趋势。


　　国际模拟芯片大厂TI 25Q1 营收49.7 亿美元，同比+11%/环比+2%，略超指引上限（37.4-40.6 亿美元），TI 指引25Q1 营收中值为43.5 亿美元（41.7-45.3亿美元），同比+14%/环比+7%，预计25Q2 公司产能利用率环比提升，毛利率环比上升。对于行业整体，TI 表示半导体周期已触底，且所有终端市场的客户库存均处于低位，部分客户倾向于补充库存应对不确定政策环境，工业领域需求持续强劲。对于当前不确定性较大的关税，我们倾向于认为短期对于产业本身没有太多影响。


　　投资建议。圣邦股份每年坚持稳定的研发投入和新品推出计划，在消费类和泛工业领域市场地位突出，未来持续关注在汽车等领域增长情况，同时公司当前毛利率处于行业前列水平，具有较大的竞争应对空间，看好未来的规模持续增长。综合公司最新公告和行业最新动态，我们预计公司25-27 年营业收入为40.5/48/56 亿元，考虑到最新一期股权激励对应25-27 年摊销费用为1.09/1.3/0.77 亿元，此前的激励计划中仍有部分摊销费用，预计对应归母净利润为5.72/7.56/10.08 亿元，对应EPS 为1.21/1.6/2.13 元，对应PE 为83.6/63.3/47.4 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：国产替代不及预期风险，需求不及预期风险，上游供应链风险，行业竞争加剧风险，宏观环境风险等。

□.鄢.凡./.谌.薇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司