昭衍新药(603127)：盈利能力短期承压 在手订单充足

事件：


　　公司发布2025 年一季报，2025 年一季度实现收入2.87 亿元，同比下滑11.54%；归母净利润0.41 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.26 亿元，同比扭亏为盈。


　　盈利能力短期承压


　　2025 年一季度，公司扣除非经常性损益的净利润影响因素主要源于实验室服务业务利润、资金管理收益，以及生物资产公允价值变动的共同影响：（1）实验室服务业务贡献净利润为-4,134.38 万元，同比下降96.47%（2024 年一季度为-2,104.37 万元），实验室服务业务贡献净利润下降主要系行业竞争加剧导致毛利润下滑。（2）资金管理收益贡献净利润为1,662.30 万元。（3）生物资产公允价值变动带来净收益为人民币5,038.34 万元。


　　在手订单充足


　　受市场环境变化、行业竞争格局调整及客户需求波动等因素综合影响，2025 年一季度公司新签订单金额约为4.3 亿，2024 年一季度公司新签订单约4 亿元，同比有所提升。截至2025 年一季度末，公司在手订单金额约为22 亿，充足的在手订单有望保障公司业务发展。


　　盈利预测及投资建议


　　考虑到行业短期面临一定压力，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为21.21/23.87/27.98 亿元，对应增速分别为5.07%/12.57%/17.20%；归母净利润分别为1.54/2.17/3.02 亿元，对应增速分别为108.11%/40.98%/39.00%，EPS 分别为0.21/0.29/0.40 元/股，3 年CAGR 为59.76%。鉴于公司是国内领先的非临床安评CRO，技术实力领先，在手订单充足，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业监管趋严；行业竞争加剧；社会责任风险；地缘政治风险；订单执行不及预期。

□.郑.薇    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司