回天新材(300041)：25Q1归母净利润环比增长 电子电器、汽车业务领域高速增长

事件：公司发布2024 年年度报告及2025 年一季报。24 年公司实现营业收入39.89 亿元，同比+2.23%，实现归母净利润1.02 亿元，同比-65.91%。25Q1公司实现营业收入10.71 亿元，同比+10.49%，环比+11.56%；实现归母净利润0.82 亿元，同比+2.73%，环比增加1.43 亿元。


　　24 年公司归母净利润同比下滑，25Q1 归母净利润环比增长明显。24 年，公司在主要赛道电子行业、汽车行业的产品销量均实现高速增长，光伏硅胶销量稳健提升，但受到光伏行业产能过剩影响，公司归母净利润同比下降。24 年，公司光伏背板业务销量同比下滑约58.34%，光伏板块产品毛利率同比下降7.82pct，且受背板下游市场需求呈断崖式下降影响，相关业务资产计提减值约3,992.48万元。25Q1，公司光伏业务中硅胶销量国内外双增，毛利率有所改善，光伏背板业务受行业影响销售继续收缩；电子业务销量同比超50%的增长带动营收高增、效益提升，消费电子、汽车电子、电源及储能等细分板块均实现高速增长，头部客户拓展成效显著；大交通业务量价齐升，乘用车及工业用胶稳健增长，锂电用胶销售规模呈倍数级增长；包装胶业务国内外市场销量同比增长约20%。


　　多产品布局优势显著，电子电器、汽车业务领域高速增长。公司现有有机硅胶产能21 万吨/年，湖北回天年产4.4 万吨有机硅密封胶已于24 年11 月末正式建成投产；现有聚氨酯胶产能7.12 万吨/年，在建有锂电聚氨酯胶年产1 万吨产线，预计25 年10 月末正式投产；现有丁腈橡胶产能3.018 万吨/年、太阳能电池背膜1.16 亿平方米/年。电子电器领域，24 年，公司整体销售收入突破6 亿元，同比增长9.54%。在消费电子用胶领域，公司主要产品PUR 热熔胶、环氧底填胶、UV 胶等成功实现复制推广，已分别导入荣耀、联想、闻泰、龙旗等行业客户处。在汽车电子用胶领域，比亚迪、汇川技术等老客户稳定上量，新客户布局成效显著，销量同比增长约70%。此外，半导体封装业务布局初见成果，导热凝胶产品成功导入美国MPS，芯片封装用胶系列产品underfill、edgebond、TIM、LID 粘接等已在行业标杆客户处测试或供货。汽车业务领域，24 年公司大交通领域胶粘剂产品销售收入达9.9 亿元，同比增长36.73%，销量同比增长超50%。


　　盈利预测、估值与评级：公司24 年归母净利润同比下滑，光伏行业产品售价下降，我们下调公司25-26 年盈利预测，新增27 年的盈利预测，预计25-27 年公司归母净利润分别为2.89（下调6.4%）/3.42（下调2.7%）/4.37 亿元。受益于政策支持，光伏、锂电等新能源下游需求仍旧旺盛，伴随着公司产能的持续放量，公司经营情况仍将向好发展，我们仍维持公司“买入”评级。


　　风险提示：产品及原料价格波动，产能建设不及预期，产品验证风险。

□.赵.乃.迪./.胡.星.月    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司