铂科新材(300811)：业绩符合预期 芯片电感持续兑现AI产业景气度

业绩：24 年度实现营收16.63 亿元(同比+43.5%)；归母净利润3.76 亿元(同比+46.9%)；扣非归母净利润3.67 亿元(同比+53.3%)。其中，Q4 季度实现营收4.36亿元(同比+43.3%，环比+1.3%)；归母净利润0.89 亿元(同比+33.4%，环比-11.9%）。25 年第一季度实现营收3.83 亿元(同比+14.4%，环比-12.1%) ；归母净利润0.74 亿元(同比+3.1%，环比-17.3%) 。


　 粉芯稳步复苏，芯片电感加速兑现。营收方面，24 年实现营收16.6 亿元，同比+43.5%，其中，金属软磁粉芯营收12.3 亿元，同比+20.2%；电感元件营收3.86 亿元，同比+275.8%；金属软磁粉末营收0.4 亿元，同比+47.3%。主业粉芯稳步复苏实现增长，芯片电感受益AI 产业营收贡献显著。25 年第一季度实现营收3.8 亿元，同比增长环比略降，我们认为主要受春节假期等影响为正常季节性波动。盈利能力方面，24 年毛利率40.7%，净利率22.5%，我们认为芯片电感业务占比的提升持续拉动公司综合毛利率的中枢上移。


　 芯片电感趋势明确，持续打造新主业。芯片电感具备高功率低损耗优势，受益AI 服务器需求释放，公司22/23/24 年电感元件营收对应2000 万元/1 亿元/3.9 亿元，持续验证其打造新主业的趋势。客户方面，新增多家国内外知名半导体厂商供应商名录，开拓新应用领域如ASIC 等，同时交付大量样品。产能方面，持续加大投入扩充产能，为终端增量需求做好储备。2024 年正式启动泰国高端金属软磁材料及磁元件生产基地项目，已顺利完成境内外一系列关键筹备工作。


　 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.7/5.8/7.0 亿元，同比增速分别为24.7%/23.5%/21.0%，当前股价对应的PE 分别为25/20/17 倍，公司站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感有望打开第二成长极，维持“买入”评级。


　 风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；新业务拓展不及预期风险

□.田.源./.田.庆.争./.张.明.磊./.项.祈.瑞./.陈.婉.妤    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司