经纬恒润(688326)：25Q1收入同比高增&利润减亏 看好新业务拓展

事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报，公司2024 年全年实现营业收入55 亿元，同比提升18.5%，公司2024 年全年实现归母净利润-5.5 亿元。


　　公司2025 年第一季度实现营业收入13.3 亿元，同比提升49%，公司2025年第一季度实现归母净利润-1.2 亿元。


　　公司营收快速增长得益于车身域控等电子产品快速放量。公司营业收入的增长主要得益于电子产品业务快速放量，尤其是车身域控、新能源、智能辅助驾驶等业务的快速发展，体现了更多客户对公司业务的认可。但受行业竞争加剧、收入结构变化以及较高的研发费用影响，公司仍存在亏损情况，预计未来有望逐季减亏。


　　在汽车电控系统由分布式向集中化的演变过程中，公司不断加大研发投入，整合资源不断推出域融合产品。公司的车身域控、底盘域控、新能源多合一等产品配套多个主流车型；物理区域控制器产品出货超过十万套，中央计算平台顺利量产配套主流新能源车型，车身域控产品持续获得新的定点；底盘域控获得客户持续认可，定点新一代车型项目，并且启动国产芯片方案的规划；智能辅助驾驶产品覆盖智能传感器、L2+级别、高速 NOA，城市NOA 综合解决方案，满足不同客户需求。


　　国际业务进展迅速，持续获得多个OEM/Tier1 产品定点。具体如：Stellantis、Scania、Navistar、PACCAR、Schaeffler、BorgWarner、Magna 及HI-LEX等。公司建立德国科布伦茨研发中心，增强欧洲的研发交付能力。


　　盈利预测：我们认为，公司已进入营收快速增长的阶段，有望加速实现减亏并扭亏。我们预计公司2025-27 年营业收入为69.2/86.8/104.1 亿元，归母净利润为0.5/2.65/4.35 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示： 新业务开拓不利风险；技术与产品迭代风险；毛利率下滑风险。


　　原材料价格波动风险；存货跌价风险；核心技术人员流失风险。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司