长安汽车(000625)系列点评二十六：阿维塔+深蓝发力 新能源产品周期强劲

事件概述：公司发布4 月产销快报：集团4 月批发销量为19.1 万辆，同比-9.3%，环比-28.9%；1-4 月累计批发89.6 万辆，同比-0.7%；自主乘用车4 月批发销量为10.9 万辆，同比-11.1%，环比-33.9%；1-4 月累计批发56.2 万辆，同比+0.3%；长安福特4 月批发销量为1.3 万辆，同比-31.6%，环比-30.3%；1-4 月累计批发6.1 万辆，同比-18.5%；长安马自达4 月批发销量为0.65 万辆，同比+7.6%，环比-9.0%；1-4 月累计批发2.4 万辆，同比-5.0%。


　　自主乘用车同比销量稳步提升 新能源大幅增长。4 月公司自主乘用车批发销量10.9 万辆，同比-11.1%，环比-33.9%。新能源方面，4 月自主新能源批发销量为6.2 万辆, 同比+19.8%，环比-28.9%；1-4 月累计批发25.6 万辆，同比+41.9%。其中4 月深蓝销量2.0 万辆，同比+58.0%，环比-17.4%；阿维塔11,681辆，同比+122.6%，环比+11.5%。展望2025 年，集团销量目标为300 万辆，新能源销量目标为100 万辆，后续公司将推出深蓝 S09 等全新产品，保证燃油基盘的同时加速电动化转型。


　　阿维塔、深蓝发力 新能源转型加速。深蓝、阿维塔品牌1-4 月累计分别8.8万辆、3.6 万辆。展望2025 年，深蓝计划推出包括 S09 在内的两款全新车型，其中深蓝 S09 采用六座布局，搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾 ADS 3.0，预售价格23.99-30.99 万元，竞争力较强；同时公司规划加速深蓝全球化布局，投放更多全球化产品，2025 全球年销目标为50 万台（国内40 万台，海外10万台）。阿维塔方面，阿维塔06 推出纯电和增程双动力，配备华为乾崑智驾 ADS3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，4 月19 日正式上市48 小时后，官方发布的大定订单突破12,536 台，看好公司新能源转型加速。


　　海外销量加速成长 打开全球市场。4 月长安海外销量4.2 万辆，同比+34.0%，环比-15.2%；1-4 月长安海外销量20.2 万辆，同比+43.7%。2025 年，公司要在海外新建经营主体8 个、物流节点16 个、28 条线路、渠道触点550+个，完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事；其中泰国布局的全球“右舵生产基地”产能在2025Q1 实现投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增加至20 万辆。公司全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。


　　投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2025-2027 年收入分别为1,896/2,095/2,335 亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2 亿元，EPS 分别为0.89/1.09/1.28 元，对应2025 年4 月30 日12.25 元/股的收盘价，PE 分别为14/11/10 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。

□.崔.琰./.马.天.韵    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司