神农集团(605296)：成本领先 扩张有序

公司披露2024 年年报和2025 年1 季报。公司2024 年实现营业收入55.84亿元，同比+43.51%，归属净利润6.87 亿元，同比扭亏为盈(去年同期为-4.01亿元)，EPS1.31 元，加权平均ROE15.08%，同比增加24.15 个百分点。公司2025 年1 季度实现营业收入14.72 亿元，同比+35.97%，归属净利润2.29 亿元，同比扭亏为盈(去年同期为-0.04 亿元)。截止2025 年1 季度末，公司资产负债率为27.81%，在行业中处于较低水平，财务稳健。


生猪养殖业务实现低成本、高增长。公司2024 年销售生猪227.15 万头（对外销售+对集团内部屠宰企业销售），同比+ 49.40%，其中对外销售193.44万头，对集团内部屠宰企业销售33.71 万头，共实现销售收入37.98 亿元，同比+81.53%，毛利率23.42%，同比增加20.81 个百分点。公司2025 年1 季度销售生猪86.04 万头（商品猪63.95 万头，仔猪21.05 万头），同比+73.15%，其中向集团内部屠宰企业销售生猪9.38 万头.。公司2025 年1 季度成本稳定下降，1 季度平均完全成本约12.4 元/公斤。


公司2024 年屠宰生猪（代宰数量+自营屠宰数量）171.27 万头，同比-3%，屠宰及食品加工实现销售收入14.73 亿元，同比+19.60%，毛利率13.84%，同比增加9.94 个百分点。


投资建议


我们预计公司2025-2027 年归母净利润9.18/11.68/13.09 亿元，对应EPS 为1.75/2.23/2.49 元，目前股价对应2025 年PE 为17 倍,维持“增持-B”评级。


风险提示


畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

□.陈.振.志./.张.彦.博    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司