华测导航(300627)：地理空间信息表现超预期 关注海外市场持续增长

事件描述


　　公司发布2024 年业绩和2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入32.51 亿元，同比增长21.38%；归属于上市公司股东的净利润5.83 亿元，同比增长29.89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.04 亿元，同比增长35.31%。根据公司发布的2025 年一季报，一季度营业收入7.89 亿元，同比增长27.91%；归属于上市公司股东的净利润1.43 亿元，同比增长38.5%。


　　核心观点


　　资源与公共事业成为增长的主要驱动，地理空间信息板块增速亮眼：


　　根据公司2024 年年报，公司在资源与公共事业板块实现营业收入142,525.35 万元，同比增长 26.41%；在建筑与基建板块实现营业收入105,258.66 万元，同比增长 8.97%；在地理空间信息板块实现营业收入58,850.03 万元，同比增长 38.44%，在机器人与自动驾驶板块实现营业收入 18,467.30 万元，同比增长15.53%。


　　海外业务高增，海外业务毛利较高提升公司整体毛利率：根据公司2024 年年报，公司的国外市场实现营业收入 93,763.26 万元，同比增长 30.39%。同期，公司海外业务的毛利率达到了77.60%，国内业务的毛利率只有50.24%，海外业务的高毛利率有效提升了公司的整体毛利率。


　　2025 年有望继续保持较快增长。根据2024 年年报，2025 年公司整体经营目标为归属于上市公司股东的净利润达到 7.3 亿元，较上年同期增长约 25%。2025 年一季度，公司实现归属于母公司所有者的净利润1.43 亿元，同比增长38.5%。公司市场和业务开拓将主要聚焦重点行业、重点市场，满足国内市场需求的同时，大力开拓海外市场，提高市场占有率。


　　投资建议


　　我们导入公司2027 年业绩预测，我们预测公司2025-2027 年归母净利润约为7.45/9.53/12.21 亿元。对应4 月30 日收盘价42.55 元/股，PE 分别为31.40 倍、24.53 倍和19.14 倍。我们持续看好公司作为北斗高精定位应用行业龙头持续稳健增长的发展潜力，同时公司海外业务有望保持较快增速，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　政策不及预期的风险；技术迭代风险；海外市场发展不及预期的风险。

□.应.豪./.黄.伯.乐    .甬.兴.证.券.有.限.公.司