蓝色光标(300058)：经营稳健 持续推进AI战略

事件：公司于4 月24 日发布2024 年年报及25Q1 季报。2024 年全年实现营业收入607.97 亿元，同比增长15.55%；归母净利润-2.91 亿元。25Q1 公司实现收入142.58 亿元，同比下降9.66%，归母净利润0.96 亿元，同比增长16.01%。


出海业务保持强劲增长，AI 赋能驱动收入持续提升。公司2024 年营收突破600 亿元，同比增长15.55%。增长主要由出海业务驱动，全年出海广告投放业务实现收入483.33亿元，同比增长29.36%，占总收入比例为79.5%。


球化出海业务2.0 战略，从代理模式驱动走向技术、AI 及本地化驱动，已在美国、新加坡、日本等9 个国家完成海外本土办公室布局，并推出自有流量平台BlueX 和BlueTurbo AI DSP。国内业务方面，全案广告代理业务实现收入43.31 亿元，同比增长9.06%；全案推广服务业务实现收入81.33亿元，同比下降27.91%。


利润端受多重非经营性因素扰动承压，经营层面仍保持稳健。公司2024年归母净利润录得亏损2.91 亿元。主要原因包括：1）部分被投资公司存在长期股权投资减值及境外被投公司出现大额亏损，公司确认相关投资损失；2）对个别回款出现问题的国内客户应收账款，按照个别认定法计提坏账准备；3）2023 年实施的股权激励计划导致2024 年承担相应成本。根据公司CEO 致投资人信，剔除上述因素后，公司总体经营性利润和现金流仍保持健康稳健，且过往的商誉和坏账风险已大部分消化，达到历史最低水平。


“All in AI”战略深化，AI 驱动收入显著增长。公司坚定推进“All in AI”战略，AI 已覆盖95%以上作业场景，效率提升60%-1000%。2024 年，AI赋能驱动的收入实现10 倍以上增长，达到12 亿元。公司自研AI 平台BlueAI持续迭代，已标注训练约1.2 亿+脱敏行业数据，覆盖过半案例，孵化约100个智能体。公司与Adobe 全球达成战略合作，并与字节火山引擎、百度智能云、微软云等展开深入合作。


我们看好公司出海业务2.0 战略的推进及AI 技术驱动带来的增长潜力。 公司目标转型为AI 营销科技公司，出海业务从代理走向技术、AI、本地化驱动，有望持续巩固市场领先地位并优化毛利结构。AI 方面，公司预计2025年实现30-50 亿元AI 驱动收入，在未来几年有望突破100 亿收入。随着长投减值、坏账等历史包袱逐步消化，以及国内业务的潜在修复，公司利润端有望迎来改善。我们上调2025-2026 年归母净利润至3.9/4.3 亿元（原值为3.2/3.7 亿元），对应54.0/49.3x PE，维持“增持”投资评级。


风险提示：宏观经济变化及行业监管对广告投放影响，广告主投放意愿不确定性，新业务拓展进度不达预期，商誉减值风险，AI 业务发展不及预期。

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.徐.帅    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司