深度*公司*龙旗科技(603341)：2024年营收大幅增长 “1+2+X”战略指引发展方向

公司发布 2024 年年报与2025 年一季报，2024 年各项业务拓展顺利，营收取得大幅增长。公司战略升级为“1+2+X”，AI PC 和汽车电子成公司重点布局的新兴领域，未来有望提供新增长点，维持增持评级。


支撑评级的要点


2024 年营收大幅增长，主要业务收入均取得大幅增长。2024 年，公司实现营业收入463.82 亿元，同比增长70.62%；归母净利润为5.01 亿元，同比下降17.21%，扣非归母净利润达3.84 亿元，同比下降26.92%；毛利率6.08%，同比下降3.87 个百分点；净利率1.06%，同比下降1.16 个百分点。2025Q1 单季度营业收入93.78 亿元，同比下降9.27%，环比下降18.17%，归母净利润1.54 亿元，同比增长20.33%，环比增长119.33%，扣非归母净利润0.61 亿元，同比下降28.95%，环比增长15.35%；毛利率7.45%，同比增长0.44 个百分点，环比增长1.41 个百分点；净利率1.61%，同比增长0.39 个百分点，环比增长1.02 个百分点。2024 年公司营收同比较大幅度增长，因三大业务板块营收均取得较高增长。


公司产品结构优化，平板及AIoT 业务或成2025 年重要增长动能。从产品结构来看，智能手机业务2024 年实现收入 361.33 亿元，同比增长 65.58%，营收占比降至77.9%；毛利率为4.92%，同比下降3.76 个百分点；2025 年Q1 实现收入67.41 亿元，同比下降20.86%，因全球手机需求端受到宏观经济波动影响而有所减弱。平板电脑业务2024 年收入为 36.96 亿元，同比增长 47.32%，受益于拓展多个国内头部客户，实现销售增长；营收占比降至7.97%；毛利率为8.62%，同比下降1.34 个百分点；2025 年Q1 收入为9.52 亿元，同比增长21.56%，公司平板业务高端产品线持续出货，旗舰级产品研发制造能力稳步提升。AIoT 业务2024 年收入 55.73 亿元，同比增长121.99%，营收占比增至12.02%；毛利率为11.28%，同比下降9.80 个百分点；2025 年Q1 实现收入14.05 亿元，同比增长53.48%。2024 年公司AIoT 业务中手表、手环、耳机三大产品线总出货量突破2900 万台，领跑全球智能穿戴ODM 市场；在智能眼镜领域，2025Q1 公司进一步与原AI眼镜厂商开拓AI 眼镜配件类业务，丰富产品矩阵。


战略升级为“1+2+X”，传统业务专注交付执行与高端化升级，新兴业务重点落实产品矩阵补齐与客户突破。2024 年，公司升级了产品战略，从“1+Y”战略升级为"1+2+X”战略，其中“1”是指智能手机业务，依然作为公司核心主赛道；“2”是指个人计算和汽车电子业务，是公司重点发展的两个新兴业务；“X”代表其他多品类业务，包括平板、穿戴、耳机、智能眼镜等业务。智能手机：以头部客户为核心，推动高端产品突破与国外市场拓展，做好国内外大客户5G 产品线规模化交付。


个人计算：公司将全面发力AI PC 赛道，构建ARM/x86 多平台开发能力，重点突破高散热设计、AI 算力优化技术，满足行业头部客户要求；同时深化与头部芯片厂商合作，打造差异化AI PC 解决方案。汽车电子：2024 年公司主要聚焦智能座舱和底盘域ECU 领域，2025 年公司将推动制造能力升级，建设车规级产线，构建底盘域控CM 业务壁垒，同时拓展国内客户和国际Tier 1 客户。


平板及AIoT 产品等：拓展头部客户与高端化成工作主线，平板方面，加速AI 技术赋能，同时深化模块化设计与研发制造一体化能力，提高中高端占比，构建影像、屏显、续航等技术壁垒；穿戴方面，以“软件技术+高端化”为核心，聚焦国内大客户高端产品系列，实现RTOS 平台化升级；耳机方面，积极聚焦中高端市场；MR/AR/AI 眼镜方面，聚焦全球头部客户，储备核心技术与工程制造能力，积极推进新项目落地。


估值


因2025Q1 公司智能手机ODM 业务营收下降20%以上，我们下调公司盈利预测，预计公司2025/2026/2027 年实现归母净利润5.20 亿元/8.19 亿元/9.80 亿元，每股收益为1.12 元/1.76 元/2.11元，对应市盈率为36.6 倍/23.2 倍/19.4 倍。我们认为公司在“1+2+X”战略指引下，有望培养出新增长动能，维持增持评级。


评级面临的主要风险


宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、ODM 市场规模下滑风险、终端应用创新不及预期风险、原材料价格上涨风险。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司