网宿科技(300017)：海外营收过半 业绩稳健向好

事件


　　公司2024 年实现总营业收入49.32 亿元，同比增长4.8%；利润总额达到7.27 亿元，同比增长11.6%；实现归母净利润6.75 亿元，同比增长10.0%。


　　公司2025Q1 实现营业收入12.35 亿元，同比增长10.3%；利润总额达到2.14 亿元，同比增长37.0%；实现归母净利润1.92 亿元，同比增长38.5%。


　　1、海外业务营收过半，推动全线产品出海


　　公司主营聚焦CDN 及边缘计算、安全两大核心业务，另外在算力云、数据中心液冷方案、MSP 等业务有所部署。


　　（1） 边缘计算领域，目前在音视频实时交互、游戏应用、广告智能投放等场景，实现了边缘计算技术的落地应用。产品端形成了包括 Serverless GPU、AI 网关、模型微调与推理服务的一站式边缘智能解决方案；推出边缘应用的创新产品----智能视图云平台，为产业互联网提供全球化的 AIoT 平台。


　　（2） 安全领域，公司基于 WAAP 全站防护体系，发布业务安全 2.0 解决方案，将 AI 融入智能化防护中，提高防护水平和防护效率。另外积极将安全能力出海，通过领先的 WAAP 全站防护能力，为游戏、电商等多个行业领域的出海企业安全护航。


　　（3） 此外，子公司爱捷云米锚定算力云定位，以统一架构为客户提供从轻量超融合云到大规模全栈企业云产品及服务；子公司绿色云图为企业提供液冷数据中心建设及改造方案，和数据中心托管服务及企业级互联网通信整体解决方案；子公司Cloudsway 为客户提供“云咨询、云迁移、云管理、云运维”为一体的云上全生命周期管理服务（MSP 服务）。2025 年初，公司决定剥离MSP 业务，出售公司持有的Cloudsway 股权。


　　分产品看，IDC 及液冷实现收入2.55 亿元，同比减少4.5%，毛利率为21.1%，同比减少0.3pct；CDN 及边缘服务45.92 亿元，同比增加4.9%，毛利率为31.9%，同比减少0.9pct。


　　分地区看，2024 年海外业务规模持续扩大，公司境外收入28.4 亿元，占整体营收57.66%，毛利率30.5%，同比减少0.8pct。2024 年，公司针对出海业务升级游戏出海安全加速解决方案，支持安全加速一体化，为出海游戏企业提供强有力的保障；加强 SD-WAN 安全组网产品能力，为企业构建高性价比的全球智能网络。


　　2024 年中国大陆收入20.88 亿元，同比减少18.5%，毛利率32.6%，同比增加1.9pct。


　　2025Q1 实现营收12.35 亿元，同比增加12.3%，毛利率31.0%，同比减少2.4pct。


　　2、发布新一轮股权激励，持续现金分红，保持公司稳健发展公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税），合计派发现金红利约6.1 亿元，拟分配现金红利占公司2024 年归母净利润的90.6%，持续与股东共享经营成果。


　　同时公司发布2025 年股权激励计划，第一归属期业绩目标2025 年净利润不低于7.20 亿元，第二归属期业绩目标2025 和2026 年累计净利润合计不低于14.80 亿元。


　　5、投资建议：


　　我们认为行业竞争趋向良性，公司整体经营稳健，考虑公司最新股权激励计划，调整盈利预测，预计2025-2027 年营收分别由53.6/57.8/N/A 亿元调整为54.3/60.2/66.8 亿元，对应EPS 分别由0.31/0.37/N/A 元调整为0.29/0.31/0.33 元，对应2025 年5 月06 日11.98 元/股收盘价PE 分别为40.9/38.6/36.4 倍。维持“增持”评级。


　　6、风险提示：


　　CDN 行业竞争恶化导致毛利率下降风险；新技术融合不及预期；IDC 上架率不及预期；液冷等方案推广不及预期；系统性风险。

□.马.军./.柳.珏.廷    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司