欧圣电气(301187)：业绩持续高增 看好新品新市场扩张

欧圣电气发布24 年及25Q1 业绩公告


　　24 年实现收入17.64 亿元（同比+45.05%），归母净利润2.53 亿元（同比+44.94%），扣非后归母净利2.42 亿元（同比+50.22%），其中24Q4 实现收入4.58亿元（同比+20.59%），归母净利润0.69 亿元（同比+37.41%），扣非后归母净利0.65 亿元（同比+40.19%），25Q1 实现收入5.26 亿元（同比+61.33%），归母净利润0.62 亿元（同比+43.84%），扣非后归母净利0.59 亿元（同比+48.12%）。


　　 收入延续高增，提份额+扩新品+新市场三重驱动分产品看：24 年吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他分别实现营收 8.82 亿元/6.53 亿元/0.75 亿元/1.53 亿元，同比+35.11%/+49.69%/+142.55%/+60.12%。


　　分地区看：24 年国内/国外分别实现营收0.16 亿元/17.48 亿元，同比+46.05%/+45.04%。


　　分销售模式看：品牌授权/ODM/OBM/OEM 分别实现营收 8.72 亿元/7.96 亿元/0.49 亿元/0.47 亿元，分别同比+67.38%/+28.40%/+21.00%/+34.95%。


　　公司24 年及25Q1 收入持续高增，核心驱动来自：1）提份额：空压机及干湿吸尘器核心品类在家得宝等头部渠道商市占率提升，新订单持续放量；2）扩新品：绑定头部商超和全球头部工具商史丹利百得，延展工业风扇、洗地机、气动钉枪等新品；3）扩市场：从美洲地区逐渐拓展到欧洲、澳大利亚、新西兰、日本、韩国、东南亚等地区，25 年3 月，公司全资收购德国吸尘器制造商Producteers，承接优质客户和产能，加速拓展欧洲市场。


　　 毛利率基本稳健，受出货结构性影响


　　毛利率受产品结构波动：24 年毛利率34.05%（同比-1.7pct），其中吸尘器/空压机/工业风扇毛利率分别为41.03%/25.49%/37.89%，分别同比+1.64pct/-2.14pct/-2.37pct，25Q1 整体毛利率31.81%（同比-8pct，环比-0.24pct)，毛利率同比下降主因：1）毛利率较低的空压机占比提升；2）空压机套餐销售模式调整对该品类毛利率有影响；3）新品推出对短期毛利率有扰动。


　　费用率基本稳定：24 年期间费用率18%，同比-0.5%，拆分看销售/管理/研发/财务费用率为10.51%/4.51%/4.51% /-1.51%，分别同比-1.35pct/+0.23pct/-1.02pct/1.65pct；25Q1 期间费用率17.3%，同比-3%，拆分看销售/管理/研发/财务费用率分别为10.65%/4.35%/3.22%/-0.88%，同比分别-2.06pct/-0.40pct/-1.38pct/+0.77pct。


　　净利率整体稳定：24 年 归母净利率14.4%，同比持平；25Q1 归母净利率11.7%，同比-1.4pct，环比-3.3pct，环比变化来自汇兑收益减少。


　　 长期展望：关税风险可控，长期空间广阔


　　公司是北美空压机及干湿吸尘器龙头，与北美头部零售商家得宝、劳氏等长期深度合作，获史丹利百得等全球头部品牌授权。长期展望：1）提市占、扩新品、新市场三重驱动预计持续兑现；2）护理机器人已取得中国、日本、美国、欧盟等认证，开始批量化生产销售，长期空间广阔；3）马来西亚工厂已于24 年底开始投产，目前产能持续爬坡，可覆盖美国市场需求，关税风险可控 ；4）24 年分红比例83%，维持高位；5）近期发布股权激励计划，25/26/27 年收入目标值同增20%/28%/28%，触发值同增14%/21%/21%。


　　 盈利预测与估值


　　我们看好公司北美空压机及干湿吸尘器龙头地位稳固，新订单、新品类、新市场持续放量。我们预计25/26/27 年收入23.9/31.3/39.5 亿元，同比+35.6%/+30.8%/+26.1%，归母净利润3.31/4.29/5.48 亿元，同比+30.5%/+29.8%/27.7%，当前市值对应PE19.0/14.6/11.5x，维持“增持”评级。


　　 风险提示


　　关税风险；客户订单波动；新市场新业务放量不及预期等

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